20160725-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-期权周报_震荡回调_波动率交易策略表现亮眼_20页_1mb

50ETF期权周报总结（20160718-20160722）

核心内容概览

本报告回顾了2016年7月18日至21日50ETF期权市场行情，并结合多种模型分析了市场走势及交易策略表现。报告指出，50ETF本周震荡回调，整体波动率处于历史低位，市场流动性良好，但波动率交易策略表现稳健，套利机会存在。同时，提出了基于C/P比和波动率的择时交易策略，并提供了具体的操作建议。

本周市场回顾

价格走势

• 50ETF本周震荡回调，周五收盘下跌 1.6%。
• 认沽期权表现突出，"50ETF沽7月2.25" 单周上涨 71.19%，实际杠杆达 44倍。
• 7月价外认购期权价格下跌明显，受标的价格下跌影响较大。

成交量分析

• 本周总成交量为 1,383,842张，较上周增长 26.94%，日均成交 27万张。
• 周二单日成交量最高，达 373,498张。
• 成交量主要集中在 7月、8月合约，远月合约成交量较低。
• 成交量与持仓量的比值（C/P）本周回落至 1.3左右，而持仓量比值保持在 1.0左右。

波动率走势

• 认购期权Vega加权隐含波动率周五收于 14.70%，较上周小幅下跌。
• 认沽期权Vega加权隐含波动率周五收于 20.92%，轻微下跌。
• 当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，认购合约则呈现倾斜形态。
• 隐含波动率整体处于历史低位，波动率差与上周相比略有扩大。

市场前瞻

• LLT择时模型 和 期权C/P模型 均显示看多信号，表明市场或有短期突破机会。
• 波动率交易模型 显示看空信号，7月合约即将到期，波动率大幅上涨可能性不大。
• 推荐构造 反跨式组合，卖出 "50ETF购7月2.20" 和 "50ETF沽7月2.20"，并进行 delta对冲，以获取波动率下降带来的收益和时间价值。

期权策略分析

期权套利策略

• 市场不完全，导致平价公式和箱型公式存在套利空间。
• 当公式两端的差距覆盖交易成本并产生收益时，可进行套利操作。
• 采用 期货 进行套利测算，发现 正向套利机会 出现，反向套利部分利润受到负基差影响。

基于C/P比的择时策略

• C/P比构建布林通道，用于判断市场涨跌方向。
• C/P比上穿布林通道为买入信号，下穿为卖出信号。
• 结合 ROC指标 作为辅助判断工具。
• 当均线周期取10天、布林带宽取1.5个标准差、止损率取5%时，策略表现较好，累计收益 65.17%，超额收益 70.79%，最大回撤 24.74%。

波动率交易策略

• 构建基于认购期权Vega加权隐含波动率的布林通道，判断波动率高低。
• 当波动率偏高时进行 做空波动率操作，偏低时进行 做多波动率操作。
• 采用 次月平价合约 进行交易，以减少时间因素影响。
• 本周策略信号为 做空波动率，策略收益为 0.43%，累计收益率 27.32%，超额收益率 32.85%，胜率 69.23%，最大回撤 9.02%。

合约基本要素

• 选取了多个合约，包括 7月、8月、9月、12月 的认购与认沽期权。
• 合约的 隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega 等希腊值数据均被列出。
• 例如，"50ETF购7月2.20" 的隐含波动率为 7.58%，Delta为 0.520，Vega为 0.135。
• "50ETF沽7月2.25" 的隐含波动率为 13.49%，Delta为 -0.838，Vega为 0.083。

风险提示

• 本报告基于合理假设，模型结果可能无法完全反映现实市场。
• 数据为历史时间序列，可能与未来实际存在偏差。
• 报告不适用于所有投资者，需结合个人投资理念和市场情况。
• 期权市场处于初期，数据合理性有待完善，可能导致结果失真。
• 未考虑交易中的 市场风险、流动性风险、冲击成本 等因素。

联系方式

• 分析师：史庆盛
  邮箱：sqss@gf.com.cn
  电话：020-87577060

• 联系人：樊瑞铎
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  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 10%以上
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于 -10% ~ +10%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘 15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘 5% ~ 15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于 -5% ~ +5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘 5%以上

免责声明

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