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50ETF期权周报总结（2018年6月24日）

核心内容

本周50ETF价格震荡下行，周涨跌幅为-2.99%。近月认沽期权合约普遍涨幅较高，其中“50ETF沽6月2.651A”涨幅最大，达到119.92%。期权市场成交量主要集中在6月合约，远月合约流动性较低。整体来看，市场波动率处于历史低位，但未来A股纳入MSCI事件可能引发波动率上升，建议投资者关注远月宽跨式组合策略。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周下跌，认沽期权涨幅显著。
• 成交量分析：本周总成交量为5184389张，其中认购期权占比约52%，认沽期权占比约48%。成交量集中在平价附近合约，如“50ETF购6月2.60”和“50ETF沽6月2.65”。
• 波动率变化：本周认购期权vega加权隐含波动率小幅下跌至18.60%，认沽期权vega加权隐含波动率冲高回落至20.57%。波动率差与上周相比小幅扩大。
• 期权策略：推荐构造远月宽跨式组合，买入“50ETF购9月2.80”和“50ETF沽9月2.60”，并进行delta对冲以获取波动率上涨带来的收益。
• 择时策略：基于双均线（MA_1=20，MA_2=40，K=10）生成择时信号，选择价内2档合约进行交易，年化收益达20.43%，最大回撤率为6.56%。
• 套利机会：本周期权套利机会较少，市场接近无套利状态，但存在套利空间时需考虑交易成本与流动性。

关键信息

• 主力合约分析：主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。波动率在周内平稳震荡，波动率差与上周基本持平。
• 杠杆比率：实际杠杆最大的合约为“50ETF沽6月2.651A”，达到40倍。需注意Delta、Theta、Vega等因素对期权价格的影响。
• 隐含波动率微笑：当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，极度虚值期权隐含波动率较高，但时间价值趋近于零。
• 合约基本要素：各合约的理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega等希腊值数据均被列出，供投资者参考。

期权策略建议

• 宽跨式组合：买进1张“50ETF购9月2.80”和1张“50ETF沽9月2.60”，进行delta对冲，以获取波动率上涨带来的收益。
• 择时策略：基于均线信号进行交易，使用远月期权合约，以降低时间价值损耗和交易成本。
• 套利策略：需关注套利机会，结合市场流动性、交易成本等因素综合判断。

风险提示

• 模型假设风险：本报告基于合理假设，实际市场情况可能与模型预测存在差异。
• 流动性风险：远月合约流动性较低，交易时需注意流动性风险。
• 波动率风险：市场波动率可能因外部因素（如MSCI纳入）而变化，需持续关注。

数据来源

• Wind资讯
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：50ETF期权每日成交额统计
• 图4：50ETF期权每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图7：50ETF期权当周成交额分布气泡图
• 图8：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图9：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图10：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图11：当月合约隐含波动率微笑
• 图12：次月合约隐含波动率微笑
• 图13：平价期权期限结构图
• 图14：主力合约盘口价差盒子图
• 图15：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图16：期权择时策略原理流程图
• 图17：择时信号产生规则
• 图18：期权择时策略净值曲线
• 图19：平价正向套利收益率（现货）
• 图20：平价反向套利收益率（现货）
• 图21：箱体正向套利收益率
• 图22：箱体反向套利收益率

总结

本报告详细分析了50ETF期权市场近期的行情回顾、前瞻及策略建议，强调了市场波动率处于低位，未来可能因MSCI纳入事件而上升。建议投资者关注远月合约，采用宽跨式组合策略，并结合择时信号进行交易，以控制风险并获取收益。同时，需注意市场流动性及模型假设可能带来的风险。