20241218-东吴证券-策略深度报告_2025年海外策略展望_没有逆转（大类资产篇）_45页_2mb

东吴证券2025年海外投资策略展望总结

一、核心假设与判断

1. 全球同步降息：2025年全球主要经济体处于降息周期中，美联储计划年内停止降息。
2. 经济分化明显：美国经济或呈现“V型”复苏，而全球经济下行压力加剧，但美国经济“独一份”的超强韧性或将延续。
3. 政策不确定性：特朗普政府上台后政策方向尚不明朗，可能对全球经济及资产价格产生扰动。

二、大类资产展望

1. 股市

   • 美股：全年呈现“V型”走势，2025年上半年面临政策不确定性与经济数据波动压力，但下半年盈利驱动将支撑反弹。核心主题包括AI、降息利好金融板块、特朗普政策交易及高被“拥挤度”交易。
   • 欧股：整体回报偏弱，但德国股市可能“脱颖而出”，受益于其海外营收主导、低债务及财政政策空间。
   • 其他市场（日股、港股、印度股）：
     • 日股：温和通胀与企业改革支撑投资价值；
     • 港股：估值低位+政策预期修复，迎来反弹机会；
     • 印股：谨慎态度，高估值与政策收紧风险突出。

2. 债市

   • 美债：利率易上难下，中枢区间4-4.5%，鹰派预期叠加财政宽松或推升利率。
   • 日债：利率上行风险上升，日元趋势疲软可能加剧长端利率压力。

3. 商品

   • 原油：供给过剩仍将主导油价低位震荡，需求复苏有限；
   • 黄金：避险情绪降温，转为基本面主导，前期情绪炒作透支部分上涨空间；
   • 基本金属：铜铝等有色受益于通胀回升与国内宽财政刺激，弹性大于黑色金属。

4. 汇率

   • 美元：保持强势，全球经济分化及美利差支撑；
   • 其他货币：强美元压制下，欧元贬值压力最大，人民币上半年可能阶段性升值，下半年受关税拖累承压，日元或因货币政策转向小幅升值。

三、风险提示

• 地缘政治冲突：可能引发全球经济增速下行；
• 美经济衰退：扰乱全球降息节奏；
• 黑天鹅事件：如突发事件引发金融市场剧烈波动；
• 历史经验有限：宏观环境变化可能导致以往规律失效。

免责声明：投资者决策需审慎，本报告分析基于当前市场假设，未来市场波动受诸多不可控因素影响，投资有风险，需谨慎判断。