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新三板研究中期报告总结

核心内容概览

本报告为2017年新三板市场中期研究报告，围绕市场表现、政策影响、行业分析、挂牌与退市情况、估值变化及投资策略等方面展开，旨在为投资者提供全面的市场分析与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 市场表现与业绩回顾

• 2016年业绩表现不佳：新三板整体营收及净利润增速较2015年大幅下滑，且低于创业板。
• 行业分化明显：部分行业如居民服务、教育、信息传输等实现营收与净利润增速连续上升，而金融业营收实现负增长。
• 区域差异显著：西藏、山西、贵州等地新三板企业营收与净利润增速表现较好，而辽宁、内蒙古等地表现欠佳。
• 创新层与做市企业表现不佳：创新层与做市企业净利润均低于2015年，做市企业净利润增速下降明显。

2. 挂牌速度放缓，IPO概念仍为市场焦点

• 挂牌数锐减：2017年上半年实际挂牌数明显下降，市场容量首次出现减少。
• IPO常态化：IPO审核速度加快，2017年5月前首发上市数量接近2016年全年水平。
• Pre-IPO行情延续：市场资金仍集中于Pre-IPO企业，但符合估值预期的标的减少。
• 减持新规影响：新规限制了大股东、董监高及特定股东的减持行为，对新三板企业IPO及并购产生影响。

3. 做市跌幅明显，协议做市估值分化

• 做市指数下跌：三板做市指数在2017年经历三波行情，跌幅明显。
• 估值分化：协议估值上升，做市估值下降，主要因做市企业转协议以规避IPO风险。
• 基金产品集中到期：4月第一波基金产品集中到期，加剧市场下跌。
• 监管加强与资金收紧：4月起监管加强，资金面收紧，导致做市指数持续下跌。

4. 政策红利可期，分层管理破局

• 分层管理成为改革重点：新三板市场定位模糊，分层管理有望成为下一步改革重点。
• 与A股市场差异：新三板与A股在估值及流动性方面存在差异，但制度不断完善。
• 关注山证50与山证精选50：以价值投资为主线，建议关注这两只指数。

5. 风险提示

• 三类股东问题：部分企业因三类股东问题影响IPO进度。
• 股东人数限制：股东人数超过200人需特别注意合规性。
• 做市商股票处理：涉及国有股转持问题，需注意减持规定。
• 市场估值下行：IPO加快与监管趋严，导致新三板估值整体下行。

投资策略建议

• Pre-IPO仍是投资重点：尽管符合估值预期的标的减少，但Pre-IPO仍是资金主要投资方向。
• 关注财务表现优异企业：建议关注2年连续创新层企业及业绩表现优异的企业。
• 多角度投资：结合市场估值差异与流动性情况，采取多角度投资策略。

市场展望

• 短期承压：市场面临基金减持及监管趋严的压力，需关注具有安全边际的标的。
• 长期利好：政策红利可期，分层管理有助于市场发展，促进价值投资。

结论

新三板市场在2017年中期面临诸多挑战，包括业绩下滑、挂牌减少、做市下跌及政策调整。然而，市场仍有机会，尤其在Pre-IPO、优质行业及分层管理改革方面。投资者应关注具有成长性与稳定性的企业，同时注意市场估值与流动性变化，合理布局投资策略。