20240331-东吴证券-南网能源-003035.SZ-2023年年报点评_受生物质发电拖累_2024年大力布局进军分散式风电_3页_447kb

南网能源2023年年报点评总结

核心业绩亮点：

• 营收显著增长，利润大幅下滑
  公司2023年实现营业收入2988亿元，同比增长346%；归母净利润311亿元，同比暴跌4390%。单季度数据显现出，在第四季度营收大幅增长（同比增489%）的背后，归母净利润仍亏损3.6亿元（亏损额同比增加12108%）。

业务调整原因分析：

• 生物质发电拖累业绩
  生物质综合利用业务是业绩下滑主因：收入与毛利率同比分别下滑至-39.6%和-19.44%、同比降幅达44.72个百分点，反映出补贴不到位、燃料价格高位等多重因素的冲击。公司正考虑战略退出该领域，聚焦核心资源业务。

增长动能：节能服务业务稳健发展

• 工业与建筑节能业务双增长
  年内工业节能与建筑节能业务分别实现营收1470亿元与905亿元，同比增幅23.01%与18.25%；毛利率分别为54.49%与21.35%，虽前者经历调整但后者保持上行。代表公司长期成长的节能技术与能效管理能力依然稳固。

新方向与政策机遇：分散式风电布局

• 响应政策风口，切入分散式风电领域
  结合《中国县域绿色低碳能源转型发展报告》与中央一号文件精神，能源转型向县域延伸，农村地区分散式风电技术可开发潜力达250GW。公司计划于2024年以此为切入点，拓展负荷聚合商角色与综合能源服务商圈层。

盈利预测与投资评级调整：

• 下调盈利预期，维持“买入”评级
  因生物质亏损及退出预期，调降2024-2025年归母净利润预测：从708亿/886亿降至452亿/602亿。但长期看好公司潜力，目标PE下修至42/32倍，维持“买入”评级，主要逻辑在工业节能等主业持续性及新业务空间。

关键转折点：

• 医治亏损生物质业务，进入风电千亿赛道的战略判断正在验证。