20231029-华创证券-南网能源-003035.SZ-2023年三季报点评_生物质项目拖累业绩_工业及建筑节能板块稳健增长_5页_667kb

报告基本信息：

• 推荐评级：维持“推荐”。
• 目标价：635元，较当前551元上涨153%。

三季度表现：

• 惊喜与挑战：2023Q3营收增长832%，但归母净利润大幅下降1138%。
• 驱动因素：
  1. 工业节能（+2148%）和建筑节能（+1631%）板块增长显著，分布式光伏项目装机规模环比大增5074%。
  2. 生物质项目损失加剧（-5861%），拖累整体业绩。

关键风险与应对：

• 战略调整：拟退出生物质发电，因补贴滞后、成本高企。
• 现金流压力：经营现金流同比下滑4668%，因可再生能源补贴退坡和退税减少。

盈利预测与估值建议：

• 调降2023-2025年归母净利润预测至572亿、802亿、976亿，同比增长33%/403%/218%。
• 给予2024年30倍PE，对应目标价635元，维持“推荐”。

核心关注点：

1. 分布式光伏高电价优势持续释放。
2. 生物质业务退出进度及可再生能源补贴恢复情况。