20231027-国金证券-南网能源-003035.SZ-生物质发电仍拖累_光伏拟建边际转好_4页_883kb

公司财务总结

业绩简评

• 2023年三季报披露：1~3Q23实现营收2195亿元，同比增长295%；Q3营收89亿元，同比增长83%。
• 归母净利润：1~3Q23实现35亿元，同比下滑93%；Q3实现15亿元，同比下滑114%。

经营分析

• 生物质综合利用业务盈利差，拖累整体业绩。Q3业务营收同比下滑586%，使得综合资源利用板块营收同比下滑399%。
• 工业节能板块营收同比增长215%（环比增长6个百分点），业务结构改变，Q3综合毛利率提升至39.9%，同比提升2个百分点，环比提升45个百分点。
• 分布式光伏装机扩大，拟建光伏项目：Q3公布拟建223万千瓦光伏项目，相比Q1/Q2分别增加139/148万千瓦，总投资91亿元，单瓦投资成本407元，同比下滑64%，环比下滑84%。组件价格下行助力项目拓展。

盈利预测与评级

• 预计2023~2025年归母净利润分别为106.9亿元、114.3亿元、129.5亿元。
• EPS分别为0.57元、0.61元、0.69元，对应PE分别为13倍、12倍和11倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 分布式光伏新增装机不及预期。
• 生物质燃料成本波动及补贴拖欠风险。
• 城市节能业务需求下降风险。

📎来源：公司年报、国金证券研究所