> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿色动力环保（01330.HK）/绿色动力（601330.SH）总结 ## 核心内容 绿色动力环保（01330.HK）与绿色动力（601330.SH）是同一家公司的不同上市平台，公司近期与阿里云签订《深化合作框架协议》，标志着在固废数字化与智能化领域的战略升级。通过引入AI技术，公司进一步提升垃圾发电项目的运营效率和环保性能，同时在业绩和分红方面表现亮眼。 ## 主要观点 ### 1. **深化与阿里云合作，AI赋能垃圾发电** - **合作内容**：公司与阿里云合作开发智能化焚烧优化系统，已在通州项目和武汉项目成功应用，未来将全面铺开至其他电厂。 - **合作模式**：采取项目合作模式，适应不同项目的基础设施条件和团队成熟度。 - **协议期限**：合作期限为5年，自协议生效日起执行。 ### 2. **AI技术应用效果显著** - **通州项目试点成果**： - 自动投入率超过95%； - 炉膛温度稳定性提升33%至42%； - 锅炉产汽量提升5.93%； - 厂区用电率降低9.86%； - 上网电量增加4.48%； - 环保耗材耗量降低约15%。 - **经济效益**：若AI技术全面应用，预计可提升上网电量4.5%并降低环保耗材15%，带来约14%的盈利弹性。 ### 3. **业绩与分红双增长** - **业绩增长**：2025年公司归母净利润同比增长11%，2026年Q1在高基数下仍实现12%的增长。 - **ROE提升**：2025年真实ROE为9.93%，较前一年提升0.87个百分点，预计随着供热拓展、炉渣资源化和智能化应用，ROE仍有提升空间。 - **现金流与分红**： - 2025年简易自由现金流达15.85亿元，同比增长48.33%； - 每股派息0.32元，同比增长0.02元； - 分红比例达73.53%，同比增长2.09个百分点； - A股股息率3.5%，H股股息率5.4%，分红潜力较大。 ### 4. **盈利预测与估值** - **盈利预测**： - 2025年归母净利润为618亿元； - 2026-2028年预计分别为762亿元、805亿元、854亿元。 - **估值**： - A股PE（2026E）为17.24倍，2027E为16.32倍，2028E为15.39倍； - H股PE（2026E）为10.94倍，2027E为10.36倍，2028E为9.77倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司具备业绩与ROE双提升潜力，分红也有较大增长空间。 ## 关键信息 ### 财务预测（2025A-2028E） #### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,993 | 5,279 | 6,057 | 6,856 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,543 | 1,894 | 2,696 | 3,511 | | 经营性应收款项 | 2,680 | 2,688 | 2,682 | 2,690 | | 存货 | 48 | 50 | 51 | 53 | | 合同资产 | 483 | 407 | 384 | 356 | | 其他流动资产 | 239 | 242 | 244 | 246 | | 非流动资产 | 16,934 | 16,811 | 16,345 | 15,868 | | 负债合计 | 13,254 | 13,188 | 13,263 | 13,326 | | 所有者权益合计 | 8,672 | 8,902 | 9,138 | 9,398 | #### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 3,534 | 3,698 | 3,837 | 3,961 | | 归母净利润 | 618 | 762 | 805 | 854 | | 每股收益（摊薄） | 0.43 | 0.53 | 0.56 | 0.60 | | 毛利率 | 46.67% | 47.03% | 47.25% | 47.40% | | 归母净利率 | 17.48% | 20.60% | 20.97% | 21.55% | #### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,846 | 1,814 | 1,822 | 1,841 | | 投资活动现金流 | -258 | -437 | -86 | -56 | | 筹资活动现金流 | -912 | -1,026 | -934 | -970 | | 现金净增加额 | 675 | 350 | 802 | 815 | #### 重要财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 5.63 | 5.79 | 5.95 | 6.13 | | ROIC（%） | 3.83 | 5.15 | 5.35 | 5.56 | | ROE-摊薄（%） | 7.47 | 8.96 | 9.21 | 9.50 | | 资产负债率（%） | 60.45 | 59.70 | 59.21 | 58.64 | | P/E（A） | 21.27 | 17.24 | 16.32 | 15.39 | | P/B（A） | 1.63 | 1.58 | 1.54 | 1.50 | ## 风险提示 - 应收账款风险； - 资本开支超预期上行； - 资产减值风险。 ## 行业走势与市场数据 | 指标 | 01330 HK | 601330 SH | |------|-----------|-----------| | 收盘价 | 6.23 | 8.70 | | 52周价格范围 | 4.31/6.23 | 6.71/11.18 | | 市净率（倍） | 1.05 | 1.50 | | 市值（百万） | 8,912.54 | 12,446.09 | ## 投资建议 - 公司通过与阿里云合作，实现垃圾发电项目智能化升级，提升运营效率与环保性能； - 业绩与ROE双增长，现金流充裕，分红比例持续提升，具备长期投资价值； - 维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为7.62/8.05/8.54亿元，对应A股PE分别为17/16/15倍，H股PE分别为11/10/10倍。 ## 结论 绿色动力环保（01330.HK）/绿色动力（601330.SH）在智能化和数字化转型方面取得显著成效，AI技术的应用提升了垃圾发电项目的运行效率和经济效益，同时增强了公司的盈利能力和分红潜力。公司具备良好的财务表现和增长前景，是固废行业中值得关注的优质标的。