20180917-招商证券-中秋白酒最新跟踪暨投资策略_茅台动销旺_中档升级快_关注龙头超跌机会_11页_790kb

白酒行业中秋动销及投资策略总结

核心内容

2018年中秋白酒市场整体动销正常，高端、次高端和中档酒企表现分化明显。茅台动销旺盛，批价回升，市场预期超前；中档酒持续升级，动销良好；次高端增速放缓，但洋河表现相对较好。市场对白酒板块的担忧导致估值回调，进入价值区间，短期可布局中秋行情，关注龙头超跌机会。

主要观点

• 高端白酒表现强劲：茅台在中秋期间动销旺盛，批价回升，终端需求持续火爆，库存水平仍低，货源紧张。
• 五粮液与老窖维持控货挺价策略：五粮液和泸州老窖继续执行控货挺价政策，批价小幅回升，库存有所消化。
• 次高端增速放缓，洋河表现突出：次高端白酒整体增速回落，但洋河因调价和产品结构优化，动销良好，需关注省内竞争。
• 中档酒结构升级趋势未改：古井贡酒和口子窖动销良好，产品结构持续升级，尤其是古井8年、口子10年增速较快。
• 市场情绪与估值：近期市场对白酒需求预期偏悲观，板块回调明显，估值已进入价值区间，建议关注品牌力或渠道力最强的龙头企业。

关键信息

行业数据概览

各价位白酒表现

高端酒

• 茅台：
  • 批价回升至1700-1720，部分地区1750以上。
  • 库存仍处低位，预计20号左右下一批到货。
  • 终端需求持续火爆，供不应求，带动贵州其他酒销售。
  • 生肖酒狗茅价格在3500-3800左右，量不多。
• 五粮液：
  • 北京、上海地区批价830，四川地区830-835。
  • 库存普遍在1个月左右，部分地区稍高。
  • 8月销售不佳，9月有所回升，但整体一般。
• 泸州老窖：
  • 华东地区批价740，团购780，北京地区团购790-800。
  • 库存1个半月左右，执行控货挺价政策。

次高端酒

• 洋河股份：
  • 产品结构优化明显，梦系列表现优于海天。
  • M3、M6、M9价格提升，终端动销良好。
  • 与今世缘竞争激烈，需关注最后一周动销情况。
• 水井坊：
  • 浙江地区继续大幅增长，主要得益于臻酿八号。
  • 河南地区三季度出货任务完成度约40%。
• 剑南春：
  • 7、8月增速收窄，9月略有好转。
  • 单店增长有限，四川地区价格小幅上涨。

中档酒

• 古井贡酒：
  • 终端成交价：献礼版80-85，古5 110，古8 200-220，古16 350，古20 450。
  • 库存2-3个月，处于合理水平，动销良好。
  • 产品结构持续升级，古8以上增长更快。
• 口子窖：
  • 终端价：口子5年100以上，口子10年230-240。
  • 库存1-2个月，动销良好，口子10年增速更快。

推荐标的组合

• 首选：茅台、洋河、古井、顺鑫
• 推荐低估值：五粮液、泸州老窖
• 关注超跌品种：汾酒、水井坊
• 观察升级趋势：今世缘
• 关注改善趋势：酒鬼

风险提示

• 终端需求低于预期
• 行业竞争加剧

投资策略总结

当前白酒板块估值已进入价值区间，短期可布局中秋旺季行情。建议继续持有品牌力或渠道力最强的龙头企业，同时关注中档酒的结构升级机会。市场对白酒需求的担忧导致板块回调，但实际动销情况良好，分化明显，超跌品种存在反弹潜力。

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，6年食品饮料研究经验。
• 李泽明：研究助理，四川大学本科，北京大学金融学硕士，1年消费品研究经验。

招商证券食品饮料研究团队

• 连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名。
• 其中第六年获得第一名，2015-2017年连续三年获新财富最佳分析师第一名。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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