20210810-光大证券-圣农发展-002299.SZ-2021年半年度报告点评_全产业链布局优势明显_饲料成本上涨拖累业绩_3页_711kb

公司研究总结：圣农发展 (002299.SZ)

核心内容概述

圣农发展（002299.SZ）于2021年发布半年度报告，显示上半年营业收入同比增长4.17%至67.72亿元，但归母净利润大幅下降79.38%至2.75亿元。主要原因是玉米、豆粕等饲料原材料价格快速上涨，导致公司成本高增，盈利能力承压。尽管如此，二季度业绩环比改善，单季营业收入同比增长4.83%至36.84亿元，归母净利润同比下降69.19%至1.95亿元，但环比一季度增长143.75%。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年营收增长主要依赖于食品和养殖业务的销量提升，但因成本上升，毛利率显著下降。鸡肉产品毛利率同比下降18.04个百分点至6.19%，肉制品毛利率下降17.92个百分点至16.64%。
• 业务结构：公司养殖板块上半年收入达55.77亿元，同比增长2.95%；食品业务收入为24.67亿元，同比增长16.05%。食品业务产能持续扩大，已建及在建工厂产能合计超过43.32万吨，C端布局快速推进，品牌影响力逐步增强。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年盈利预测分别为9.05亿、14.54亿和20.96亿元，对应的EPS分别为0.73元、1.17元和1.68元。当前股价对应PE分别为27X、17X和12X，估值逐步下降，但公司仍维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、需求不及预期、产能提升不及预期是主要风险因素。

关键信息

营收与利润数据

• 2021年半年度：营业收入67.72亿元，同比增长4.17%；归母净利润2.75亿元，同比下降79.38%。
• 2021年第二季度：营业收入36.84亿元，同比增长4.83%；归母净利润1.95亿元，同比下降69.19%，环比一季度增长143.75%。

盈利预测

估值指标

财务指标

• 毛利率：2021年预计为11.0%，较2019年下降23.5个百分点。
• 归母净利润率：2021年预计为6.2%，较2019年下降21.9个百分点。
• ROE（摊薄）：2021年预计为8.7%，较2019年下降29.1个百分点。
• 资产负债率：2021年预计为38%，较2019年上升6.9个百分点。
• 流动比率：2021年预计为0.75，较2019年下降0.19。
• 速动比率：2021年预计为0.28，较2019年下降0.24。

每股指标

公司业务与市场布局

• 公司建立了全球最完整的白羽肉鸡全产业链，涵盖自繁自养、自宰及深加工。
• 食品业务快速推进，覆盖餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等多渠道。
• 当前公司总股本为12.44亿股，总市值248.88亿元，股价波动较大，一年内最低为18.86元，最高为35.39元。

行业评级

• 公司评级为“增持”，基于未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 基准指数包括A股主板（沪深300）、中小盘（中小板指）、创业板（创业板指）等。

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异较大。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动风险
  • 需求不及预期风险
  • 产能提升不及预期风险

公司背景与法律声明

• 公司背景：光大证券股份有限公司为本报告的发布机构，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 法律声明：
  • 报告内容基于合法合规信息，不保证准确性。
  • 报告内容可能随时调整，不另行通知。
  • 报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
  • 报告内容可能与公司其他业务板块的决策不一致。

联系信息

• 分析师：王琦，执业证书编号：S0930517120001
• 联系方式：021-52523836，wangqi16@ebscn.com
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