20230328-中航证券-圣农发展-002299.SZ-业务不断迈进_周期乘风而上_5页_1mb

报告摘要

圣农发展是我国白羽肉鸡全链一体化龙头企业，2023年3月28日发布的证券研究报告指出，公司业务持续扩张，业绩有望在白鸡周期中受益。

养殖业务扩张：公司2022年实现鸡肉销售114.11万吨，同比增长8.1%。当前产能超过6亿羽，计划通过并购等方式在2025年实现10亿羽产能，未来白鸡销量有望持续增长。
成本控制优势：公司自主研发的“圣泽901”种鸡推广顺利，保障了性价比高的种源。同时，公司通过全链一体化精细化管理，显著提升了效率和质量控制，未来成本有进一步下行空间。
价格回暖：白鸡周期最差时点已过，2023年2月主产区月度平均价达9.64元/公斤，同比增长24.0%。公司因全链一体化规模和客户优势，销售均价较行业高2.15元/公斤，盈利能力明显改善。
食品业务增长：2022年食品板块实现含税收入超73亿元，近五年复合增长率达22%。C端业务突破14亿元，同比增长64%，占比提升至23%以上。公司食品深加工产能已建及在建合计超43.32万吨，未来将超过50万吨。
B端与C端策略：B端方面，公司深耕重点客户和单品，开发新渠道；C端方面，公司提升品牌力，聚焦“圣农炸鸡”定位，并推出多个大单品，如“脆皮炸鸡”、“香煎鸡胸肉”等，其中“脆皮炸鸡”年销售额已突破2亿元。

投资评级：买入
业绩预期：公司预计2023-2025年归母净利润分别为15.9亿元、30.2亿元、13.4亿元，EPS分别为1.27元、2.43元、1.07元，对应PE分别为19.58倍、10.27倍、23.24倍。
盈利改善：2022年公司毛利率为8.57%，净利率为2.41%，2023年预计毛利率提升至14.74%，净利率提升至7.93%，盈利能力显著增强。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	16817.09	19976.91	23765.20	23649.65
归母净利润(百万元)	410.90	1585.26	3021.92	1335.51
EPS(元)	0.33	1.27	2.43	1.07
P/E	75.55	19.58	10.27	23.24
P/B	3.13	2.89	2.52	2.38
ROE(%)	4.14	14.74	24.51	10.25