20180720-东北证券-圣农发展-002299.SZ-产_品价格上涨_全产业链龙头受益于行业景气_4页_347kb

圣农发展（002299）总结

核心内容

圣农发展（002299）是一家专注于高禽养殖及农林牧渔领域的公司，其业务覆盖了从种鸡养殖、种蛋孵化、饲料加工、肉鸡饲养、肉鸡加工、食品深加工到产品销售及快餐连锁的全产业链。公司作为全球唯一的全封闭白羽肉鸡全产业链企业，具备显著的成本优势和行业影响力。

主要观点

• 全产业链布局：公司拥有从种鸡养殖到快餐连锁的完整产业链，具备较强的市场控制力和抗风险能力。
• 扩产稳步推进：自2009年上市以来，公司持续进行产能建设，2017年已完成5亿羽白羽鸡产能投资，2018年预计屠宰量达到4.7-4.8亿羽。
• 养殖效率高：肉鸡养殖存活率高达96%，远超行业平均水平87%；料肉比不断下降，提升了整体盈利能力。
• 产品价格上涨：受国际封关影响，国内白羽鸡祖代引种量下降，推动商品代价格上涨，公司有望直接受益。
• 食品业务整合：2017年收购圣农食品100%股权，丰富了产品结构并增强了产业链的完整性，提升了盈利能力和市场竞争力。
• 盈利预期提升：预计2018年和2019年公司归母净利润分别为11.87亿元和17.19亿元，对应PE分别为18.27倍和12.62倍，显示出良好的成长性。

关键信息

产能与产量

• 2017年：完成5亿羽白羽鸡产能投资，年孵化能力达5.5亿羽，预计2018年屠宰量4.7-4.8亿羽。
• 2018年：预计营收增长31.09%，归母净利润增长276.82%。

财务表现

• 2017年：营业收入10,159百万元，净利润266百万元，归母净利润315百万元。
• 2018年：预计营业收入13,317百万元，归母净利润1,187百万元。
• 2019年：预计营业收入14,946百万元，归母净利润1,719百万元。
• 2020年：预计营业收入15,073百万元，归母净利润1,335百万元。

估值与投资评级

• 当前市盈率：2018年为18.27倍，2019年为12.62倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，预期未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 食品安全事件风险
• 原料涨价风险
• 环保政策导致的养殖场拆建风险

财务指标概览

股票数据

• 股票代码：002299
• 当前收盘价：17.86元
• 6个月目标价：22元
• 12个月股价区间：11.80～18.97元
• 总市值：22,137百万元
• 总股本：1,239百万股

分析师信息

• 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
• 李瑶：荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，东北证券农林牧渔行业研究助理。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅限其客户使用。
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