我武生物（300357）总结
核心内容
我武生物发布2021年中报，上半年实现营业收入3.48亿元（+33.99%），归母净利润1.47亿元（+37.61%），扣非后归母净利润1.33亿元（+26.85%）。二季度营收1.83亿元（+22.66%），归母净利润7686.24万元（+17.01%），整体业绩符合预期。公司作为国内脱敏制剂行业领导者，持续推动核心产品粉尘螨滴剂进入临床指南，同时推进黄花蒿粉滴剂市场准入及新品研发。
主要观点
- 业绩恢复良好：公司上半年业绩稳步恢复，核心产品粉尘螨滴剂收入同比增长33.68%，毛利率提升0.90个百分点，恢复进度理想。
- 新患入组增速提升：根据Wind样本医院数据，21Q2粉尘螨滴剂1、2、3号平均销量同比增长约48.60%，相比Q1的负增长，呈现逐季平稳提升趋势，为Q3旺季奠定基础。
- 黄花蒿粉滴剂进展顺利：黄花蒿粉滴剂医院端挂网进展顺利，预计2022年将形成可观销售规模。同时，儿童适应症的III期试验即将出组，预计年底或明年初申报NDA。
- 新品研发稳步推进：九项点刺试剂盒花粉组III期即将出组，猫毛狗毛组全国性III期试验启动，新品获批将提升医院处方意愿。
- 费用率上升但净利率稳定：上半年期间费用率合计提升3.55个百分点至50.63%，其中管理费用率因职工薪酬和无形资产摊销增加而上升。但得益于政府补助增多，净利率相对稳定，上半年为40.88%（+0.77pct），Q2略有下降至40.65%（-2.15pct）。
- 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为3.88亿元、5.37亿元、7.12亿元，对应PE分别为73倍、53倍、40倍，维持“买入”评级。
- 财务指标表现良好：毛利率持续保持高位，销售净利率稳步提升，ROE和ROIC等指标显示公司盈利能力增强，未来增长潜力较大。
关键信息
股票数据
| 指标 |
数值（百万股） |
| 总股本/流通 |
524/469 |
| 总市值/流通 |
29,425/26,369 |
| 12个月最高/最低（元） |
93.40/54.35 |
盈利预测和财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
636 |
952 |
1315 |
1743 |
| 净利润（百万元） |
278 |
388 |
537 |
712 |
| 毛利率 |
95.51% |
96.75% |
96.81% |
96.85% |
| 销售净利率 |
42.40% |
39.55% |
39.63% |
39.65% |
| 净利润增长率 |
-6.65% |
39.24% |
38.46% |
32.63% |
| PE(X) |
144.22 |
73.17 |
52.85 |
39.85 |
| PB(X) |
27.58 |
16.02 |
12.76 |
10.03 |
| PS(X) |
63.12 |
29.81 |
21.57 |
16.27 |
| EV/EBITDA(X) |
133.51 |
62.70 |
45.14 |
33.68 |
风险提示
- 粉尘螨滴剂销售不及预期
- 黄花蒿粉滴剂上市进度不及预期
- 黄花蒿粉滴剂上市后销售不及预期
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级
- 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
销售团队信息
证券分析师信息
