20180828-长城证券-韵达股份-002120.SZ-半年报点评_经营数据领跑行业_成本控制成效显著_3页_956kb

报告摘要

韵达股份（002120）于2018年8月28日发布半年报，分析师罗江南首次给出“推荐”投资评级。报告指出，公司上半年营业收入与净利润均实现显著增长，业务量增长速度远超行业平均水平，同时通过有效的成本控制策略，提升了整体盈利能力。

业绩表现优异：2018年上半年，公司实现营业收入59.03亿元，同比增长36.95%；归母净利润10.00亿元，同比增长33.78%；扣非后归母净利润9.32亿元，同比增长30.15%。公司预计前三季度实现归母净利润17.64亿元至20.58亿元，同比增长50%至75%，主要得益于三季度丰巢科技股权转让带来的税后收益约4.4亿元。
业务量快速增长：公司上半年业务完成量达29.95亿票，同比增长52.26%，远超行业平均增速。快递服务市场占有率提升至13.56%，排名行业第二。
成本控制成效显著：尽管行业整体价格竞争激烈，公司单票毛利有所下滑，但通过科技投入、运输路线优化及精细化管理，单票成本下降至1.21元/票，同比下降12.70%。单票面单费用下降约10个百分点，中转费用也有所降低。
服务与产品体系扩展：公司持续拓展服务网点，拥有3400家加盟商及20423家配送网点，县级以上城市覆盖率提升至95.86%。同时，公司积极开发时效产品、快运业务、仓配一体化供应链及国际业务，以提供更全面的物流服务。
盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为24.16亿元、25.79亿元和31.31亿元，对应PE分别为23倍、22倍和18倍，显示公司估值逐步下降，但盈利能力和成长性依然强劲。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率
2016A	73.50	11.77	2263.1%
2017A	99.86	15.89	35.0%
2018E	133.45	24.16	52.0%
2019E	169.27	25.79	6.8%
2020E	210.46	31.31	21.4%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	31.2%	29.0%	30.5%	29.5%	28.8%
ROE	31.5%	30.2%	33.5%	26.5%	25.0%
ROIC	31.1%	29.5%	33.3%	25.8%	24.2%
资产负债率	44.0%	44.1%	39.7%	39.3%	37.3%
流动比率	1.10	1.16	1.48	1.62	1.79