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天虹股份（002419.SZ）2018年三季报总结

核心内容

天虹股份（002419.SZ）在2018年前三季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于成本费用控制的有效性及门店经营状况的持续改善。公司营收同比增长6.92%，归母净利润同比增长36.94%，展现出良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：1-3Q2018公司实现营业收入138.34亿元，同比增长6.92%；归母净利润达到6.73亿元，同比增长36.94%，其中3Q2018归母净利润同比增长60.77%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率为27.24%，较上年同期上升1.30个百分点，其中零售业务毛利率为26.69%，同比上升1.27个百分点。
• 成本费用控制：期间费用率上升0.19个百分点，但仍保持在21.00%，显示出公司在成本控制方面的努力。
• 门店拓展加速：截至2018年9月末，公司已进驻8省市的25个城市，经营门店318家，面积合计约279万平方米。1-3Q2018新开门店数量有望创历史新高，包括购物中心和综合百货等。
• 激励机制完善：公司于2017年底推出股票增持计划，已成功完成，交易均价为11.96元，激励管理层和骨干员工。

关键信息

• 营收与净利润：1-3Q2018零售业务收入为130.49亿元，同比增长5.73%。
• 盈利预测：上调2018-2020年EPS预测至0.78/0.90/1.02元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2018年预测PE为13，PB为2，EV/EBITDA为9，EV/EBIT为13，EV/NOPLAT为17。
• 市场数据：当前股价为10.04元，总股本12.00亿股，总市值120.51亿元，一年内最低/最高价分别为9.66元和21.49元。
• 盈利能力：税后净利润率（归属母公司）达到4.71%，ROE（摊薄）为14.16%，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况：2018年预测经营活动现金流为1,296百万元，但2018年一季度为-276百万元，显示公司现金流存在波动。

分析与展望

• 区域与业态表现：华南区、华中区、华东区等地区营收增长显著，购物中心业态表现尤为突出，3Q2018营收同比增长7.63%。
• 可比店增长：1-3Q2018可比店利润总额同比增速超过19%，显示公司门店经营状况持续改善。
• 风险提示：包括创新业态发展未达预期、新店拓展效果未达预期等。

行业及公司评级体系

• 评级：买入（未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上）。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，港股为恒生指数。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师唐佳睿、郭亮、孙路等均具备证券投资咨询执业资格，基于合法合规信息独立、客观地出具分析意见，不与报告推荐意见有直接或间接联系。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设前提，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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