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筑博设计（300564.SZ）2021年度报告及投资分析总结

核心内容

筑博设计在2021年实现了良好的财务表现和业务结构调整，展现出较强的抗风险能力和成长潜力。公司专注于建筑设计业务，并在非住宅项目上取得显著进展，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收10.3亿元，同比增长6.87%；归母净利润1.71亿元，同比增长23.59%；归母扣非净利润1.10亿元，同比增长38.94%。
• 业务结构优化：建筑设计业务稳健增长，非住宅业务（如医院、展馆等）快速提升，新签订单占比提高至45.71%，较2020年提升13.12个百分点。
• 成本费用控制良好：毛利率提高至36.60%，管理费用率下降至17.25%，有效增强了公司盈利能力。
• 现金流管理稳健：公司经营性净现金流持续为正，2021年收现比为0.95，显示良好的现金流状况。
• 资产负债率下降：截至2021年末，资产负债率降至36.62%，较2020年下降2.52个百分点，财务结构更加稳健。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，目标价29.32元，对应2022年动态PE为16.4倍。

关键信息

财务表现

• 营收：2020年为9.60亿元，2021年为10.26亿元，2022E为11.22亿元，2023E为12.34亿元，2024E为13.62亿元。
• 净利润：2020年为1.38亿元，2021年为1.71亿元，2022E为1.84亿元，2023E为2.05亿元，2024E为2.29亿元。
• 每股收益（EPS）：2020年1.34元，2021年1.67元，2022E为1.79元，2023E为1.99元，2024E为2.23元。
• 每股净资产（BVPS）：2020年11.11元，2021年12.32元，2022E为14.10元，2023E为15.71元，2024E为17.65元。
• 市盈率（PE）：2020年18.5倍，2021年14.9倍，2022E为13.9倍，2023E为12.5倍，2024E为11.2倍。
• 市净率（PB）：2020年2.2倍，2021年2.0倍，2022E为1.8倍，2023E为1.6倍，2024E为1.4倍。

财务指标

• 毛利率：2021年为36.60%，较2020年提高1.27个百分点。
• 管理费用率：2021年为11.5%，较2020年下降1.59个百分点。
• 资产负债率：2021年为36.62%，较2020年下降2.52个百分点。
• 经营性净现金流：2019-2021年分别为1.57亿元、1.76亿元和0.42亿元，保持正向。
• 分红比率：2021年为0.0%，2022E为20.2%，2023E为18.8%，2024E为13.0%。
• 股息收益率：2021年为0.0%，2022E为1.5%，2023E为1.5%，2024E为1.2%。

风险提示

• 房地产市场调控再度加码
• 房地产投资持续下滑
• 开发商资金链断裂
• 核心人才流失
• 非住宅业务拓展不及预期
• 疫情反复

业务展望

随着地产政策放松，公司建筑设计业务有望触底回升，而非住宅业务的快速发展增强了公司整体抗风险能力。公司持续在装配式、BIM等领域进行技术布局，提升竞争力。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：29.32元
• 对应估值：2022年动态PE为16.4倍，估值持续下降，显示市场对其未来业绩的看好。

总结

筑博设计在2021年表现出色，财务指标稳健，业务结构优化，非住宅业务增长显著，增强了公司的发展后劲和抗风险能力。公司具备良好的现金流管理和资产负债结构，未来增长潜力较大，维持“买入-A”评级，目标价为29.32元。