6月债券托管数据点评：机构投资者偏好利率债，债市杠杆上升-20180715-东北证券-13页-0mb

债券市场专题报告总结（2018年6月）

核心内容概述

本报告分析了2018年6月中国债券市场的主要运行情况，包括债券托管总量、发行及净融资情况、机构投资者持仓结构变动以及债市杠杆率变化。整体来看，6月债券市场托管量增速保持平稳，但净融资大幅回落，市场杠杆率有所上升。

主要观点

1. 债券托管总量及发行分析

• 托管总量：2018年6月末，中债登和上清所的债券托管总额为 711,482.50亿元，较上月增加 7,916.07亿元，增速为 1.13%，与5月基本持平。
• 净融资：6月净融资为 6,895.83亿元，较5月减少 3,419.35亿元，降幅达 33.15%。
• 发行情况：6月债券发行量为 40,857.54亿元，较上月增加 3,105.99亿元（+8.23%）；总偿还量为 33,961.71亿元，较上月增加 23.78%。

2. 利率债与信用债托管情况

• 利率债：6月底利率债托管总量为 45.02万亿元，较5月增加 7,820.29亿元，主要受国债和地方政府债托管量增加推动。
• 地方债发行：6月地方债发行 90支，较5月增加 19支，总发行量为 5,343.24亿元，净融资额为 3,910.39亿元。
• 信用债：6月底信用债托管总量为 26.02万亿元，较5月小幅增加 95.78亿元。其中，同业存单托管量回落，6月托管量为 8.9万亿元，相较4月下降 684.2亿元。

机构投资者持仓结构变动

• 商业银行：6月商业银行托管量增加 4,994.21亿元，增幅创近七个月新高，连续四个月增持，成为主要增持力量。
• 广义基金：6月广义基金托管量减少 251.76亿元，首次自2月份以来减持，表现为避险情绪。
• 证券公司：6月证券公司托管量增加 159.2亿元，首次近八个月减持信用债，利率债持仓量稳步上升。
• 保险机构：6月保险机构增持 23.24亿元，增持力度较弱，偏好配置利率债。
• 境外机构：6月境外机构托管量增加 1,103.7亿元，创自去年11月以来新高，增持力度逐月上升，尤其在国债和信用债方面表现突出。

债市杠杆率观察

• 质押式回购和买断式回购：6月余额分别为 51,453.75亿元 和 2,049.06亿元，待回购债券余额合计 53,502.81亿元，较上月增加 11,331亿元。
• 债券市场杠杆率：6月测算为 111.20%，较5月上升 2.43%，但三个月移动平均值仍为 109.56%，处于历史低位。

关键信息

• 利率债增长显著：国债和地方政府债为主要增长动力，政策性金融债也有小幅增长。
• 信用债变化：信用债托管量小幅增加，但同业存单托管量明显回落，净融资转负。
• 机构投资者行为：商业银行成为主要增持力量，广义基金、信用社减持，境外机构增持力度增强，尤其在信用债方面。
• 市场杠杆率：虽然6月杠杆率有所上升，但整体仍处于较低水平。

图表说明

• 图1：债券托管总量
• 图2：债券发行、兑付及净融资量
• 图3：地方政府债发行及净融资
• 图4：同业存单发行及净融资
• 图5：大类机构债券托管量变动额
• 图6：大类机构利率债、信用债持仓量变化
• 图7：商业银行券种持仓量变动额
• 图8：广义基金券种持仓量变动
• 图9：保险机构券种持仓量变动
• 图10：证券公司持仓量变动
• 图11：境外机构持仓量变动
• 图12：待回购债券余额
• 图13：债市杠杆率测算

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分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾任职于申万宏源证券。
• 刘辰涵：现任东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊、邹坤：现任固收研究助理，分别来自南开大学和北京大学。

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