20260519-开源证券-2026年4月债市托管数据点评_上清所托管量增量环比提升_债市整体杠杆率下降_7页_866kb

2026年4月债市托管数据点评总结

核心内容

2026年4月末，上清所和中债登合计债券托管量为181.98万亿元，环比增加6048.19亿元，但环比增量相比前值有所下降。具体来看，上清所托管量环比增加1190.41亿元，而中债登托管量环比减少9111.01亿元，整体呈现环比增量下降的趋势。

主要观点

• 债券托管量变化：上清所托管量环比提升，中债登托管量环比减少，合计托管量环比增量下降。
• 券种结构变化：利率债是4月债券托管量的主要增量来源，合计净增6082.27亿元。信用债托管量也有所增长，而同业存单托管量则减少。
• 机构持仓变化：商业银行是增持债券的主要力量，尤其是国债和地方政府债的增持。存款类金融机构和证券公司也对债券市场有显著的增持行为，而保险、广义基金和境外机构则有减持行为。
• 债市杠杆率变化：4月债市整体杠杆率下降至106.03%，其中商业银行、非银机构和券商的杠杆率均有所下降，显示市场融资需求减弱。

关键信息

债券托管量

• 上清所：4月末托管量为49.91万亿元，环比增加3027.89亿元。
• 中债登：4月末托管量为132.07万亿元，环比增加3020.30亿元。
• 合计：4月末托管量为181.98万亿元，环比增加6048.19亿元。

券种结构

• 利率债：合计托管量为127.37万亿元，环比增加6082.27亿元，是主要增量来源。
• 信用债：托管量为34.44万亿元，环比增加3872.00亿元。
• 同业存单：托管量为18.19万亿元，环比减少4296.94亿元。

机构持仓

• 商业银行：托管量为98.85万亿元，环比增加9506.14亿元，为增持主力。
• 证券公司：托管量为3.33万亿元，环比增加1125.05亿元。
• 广义基金：托管量为47.89万亿元，环比增加195.03亿元。
• 境外机构：托管量为3.12万亿元，环比减少667.38亿元。

杠杆率

• 整体杠杆率：4月为106.03%，环比下降0.50pct。
• 商业银行杠杆率：103.93%，环比下降0.38pct。
• 非银机构杠杆率：108.66%，环比下降0.61pct。
• 券商杠杆率：137.40%，环比下降3.38pct。

债市观点

1. 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升。
2. 宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行。
3. 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
4. 资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行。
5. 地产：未把地产作为稳增长的主要手段，地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底。
6. 债券：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。

风险提示

• 政策变化超预期：如货币政策或财政政策出现重大调整。
• 经济变化超预期：如经济修复速度或通胀水平超出预期。

数据来源

• 上清所、中债登、Wind、开源证券研究所

附图说明

• 附图1至附图24展示了4月债券托管量、杠杆率、利率债、信用债等数据的变动情况，以及各类机构的持仓变化。