> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月债市托管数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月末，上清所和中债登合计债券托管量为181.98万亿元，环比增加6048.19亿元，但环比增量相比前值有所下降。具体来看，上清所托管量环比增加1190.41亿元，而中债登托管量环比减少9111.01亿元，整体呈现环比增量下降的趋势。 ## 主要观点 - **债券托管量变化**：上清所托管量环比提升，中债登托管量环比减少，合计托管量环比增量下降。 - **券种结构变化**：利率债是4月债券托管量的主要增量来源，合计净增6082.27亿元。信用债托管量也有所增长，而同业存单托管量则减少。 - **机构持仓变化**：商业银行是增持债券的主要力量，尤其是国债和地方政府债的增持。存款类金融机构和证券公司也对债券市场有显著的增持行为，而保险、广义基金和境外机构则有减持行为。 - **债市杠杆率变化**：4月债市整体杠杆率下降至106.03%，其中商业银行、非银机构和券商的杠杆率均有所下降，显示市场融资需求减弱。 ## 关键信息 ### 债券托管量 - **上清所**：4月末托管量为49.91万亿元，环比增加3027.89亿元。 - **中债登**：4月末托管量为132.07万亿元，环比增加3020.30亿元。 - **合计**：4月末托管量为181.98万亿元，环比增加6048.19亿元。 ### 券种结构 - **利率债**：合计托管量为127.37万亿元，环比增加6082.27亿元，是主要增量来源。 - **信用债**：托管量为34.44万亿元，环比增加3872.00亿元。 - **同业存单**：托管量为18.19万亿元，环比减少4296.94亿元。 ### 机构持仓 - **商业银行**：托管量为98.85万亿元，环比增加9506.14亿元，为增持主力。 - **证券公司**：托管量为3.33万亿元，环比增加1125.05亿元。 - **广义基金**：托管量为47.89万亿元，环比增加195.03亿元。 - **境外机构**：托管量为3.12万亿元，环比减少667.38亿元。 ### 杠杆率 - **整体杠杆率**：4月为106.03%，环比下降0.50pct。 - **商业银行杠杆率**：103.93%，环比下降0.38pct。 - **非银机构杠杆率**：108.66%，环比下降0.61pct。 - **券商杠杆率**：137.40%，环比下降3.38pct。 ## 债市观点 1. **基本面**：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升。 2. **宽货币**：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行。 3. **通胀**：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。 4. **资金利率**：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行。 5. **地产**：未把地产作为稳增长的主要手段，地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底。 6. **债券**：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。 ## 风险提示 - **政策变化超预期**：如货币政策或财政政策出现重大调整。 - **经济变化超预期**：如经济修复速度或通胀水平超出预期。 ## 数据来源 - 上清所、中债登、Wind、开源证券研究所 ## 附图说明 - 附图1至附图24展示了4月债券托管量、杠杆率、利率债、信用债等数据的变动情况，以及各类机构的持仓变化。