> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万固收机构行为观察周报总结（2026/03/27） ## 核心内容概览 本周机构行为观察周报主要聚焦于中长期利率债基金久期变化、非银机构杠杆率变动、债券换手率及地方债市场动态，同时对理财产品规模及破净率变化进行了分析。 --- ## 一、债券基金久期变化 ### 1.1 全部债券基金久期 - **久期中枢**：本周四相比上周五，全部债券基金久期中枢周度环比抬升 **0.04 年**，达到 **3.15 年**。 - **分类型分析**： - **中长期利率型纯债基金**：久期中位数 **5DMA** 下降至 **2.94 年**，环比下降 **0.03 年**，处于近三年以来 **53.50%** 分位数；久期标准差 **5DMA** 上升至 **2.30**，处于 **82.60%** 分位数。 - **中长期信用型纯债基金**：久期中位数 **5DMA** 上升至 **2.59 年**，环比上升 **0.06 年**，处于 **84.70%** 分位数；久期标准差 **5DMA** 上升至 **1.26**，处于 **70.60%** 分位数。 - **全部中长期纯债基金**：久期中位数 **5DMA** 上升至 **2.71 年**，处于 **78.50%** 分位数；久期标准差 **5DMA** 上升至 **1.71**，处于 **78.90%** 分位数。 - **短期纯债基金**： - **短期利率型纯债基金**：久期中位数 **5DMA** 上升至 **1.29 年**，处于 **93.10%** 分位数；久期标准差 **5DMA** 上升至 **0.59**，处于 **66.70%** 分位数。 - **短期信用型纯债基金**：久期中位数 **5DMA** 上升至 **1.28 年**，处于 **100.00%** 分位数；久期标准差 **5DMA** 上升至 **0.44**，处于 **81.10%** 分位数。 - **全部短期纯债基金**：久期中位数 **5DMA** 上升至 **1.28 年**，处于 **100.00%** 分位数；久期标准差 **5DMA** 上升至 **0.46**，处于 **81.40%** 分位数。 ### 1.2 债券换手率变化 - **中长久期利率债换手率多数下行**： - **10年以上国债**：换手率 **10DMA** 周度环比下降 **0.02 pcts** 至 **2.12%**，处于 **54.40%** 分位数。 - **5-7年中票**：换手率 **10DMA** 周度环比下降 **0.08 pcts** 至 **1.02%**，处于 **19.60%** 分位数。 - **地方债换手率及利差**： - **浙江、重庆、广东地方债**：7-10年（含）估值利差分别为 **10.62 bps**、**13.21 bps**、**8.59 bps**；20-30年（含）估值利差分别为 **3.58 bps**、**4.14 bps**、**7.43 bps**。 --- ## 二、非银机构杠杆率变化 - **银行间债市杠杆率**：周度环比下行 **0.07 个百分点**，至 **107.38%**。 - **保险公司杠杆率**：周度环比上行 **1.24 个百分点**，至 **131.54%**。 - **证券公司杠杆率**：周度环比上行 **0.40 个百分点**，至 **208.63%**。 - **广义基金杠杆率**：周度环比上行 **0.46 个百分点**，至 **113.90%**。 --- ## 三、理财产品市场动态 - **上周存续理财规模**：周度环比增加 **169.55 亿元**，符合季节性水平。 - **破净率**：周度环比上升 **0.53 pcts**，至 **1.35%**。 - **不同类型理财产品回撤**： - **纯固收理财产品**：净值回撤已修复。 - **“固收+”理财产品**：净值回撤幅度为 **-0.02%**。 - **混合类理财产品**：净值回撤幅度为 **-0.33%**。 - **最近四周回撤**： - “固收+”理财产品：回撤幅度为 **-0.02%**。 - 混合类理财产品：回撤幅度为 **-0.46%**。 --- ## 四、风险提示 - 模型测算和统计结果可能存在误差，建议投资者谨慎参考。 --- ## 五、研究团队介绍 - **黄伟平**：申万宏源研究董事总经理/所长助理，13年固收研究经验，擅长宏观利率及信用策略分析。 - **栾强**：资深高级分析师/利率组主管，5年宏观与固收研究经验，曾参与多项重要课题研究。 - **王哲一**：分析师，研究风格偏向量化，覆盖国内外债市及机构行为研究。 - **卢子墨**：助理分析师，擅长量化研究与行业研究，覆盖资金面与流动性、地方债等领域。 - **王明路**：资深高级分析师，可转债组主管，8年固收及可转债研究经验。 - **徐亚**：高级分析师，研究领域横跨利率债、衍生品、可转债。 - **杨雪芳**：高级分析师，信用领域牵头人，4年信用债研究经验。 - **张晋源**：分析师，覆盖信用策略、城投债、金融债、中资美元债等。 - **曹璇**：助理分析师，擅长行业研究与量化分析，拥有SCI一区顶刊发表经历。 --- ## 六、研究联系方式 - **华东组**：茅炯，电话：021-33388488 - **华北组**：肖霞，电话：010-66500628 - **华南组、华南创新团队**：朱元，电话：13761369393 - **华东创新团队**：朱晓艺，电话：021-33388860 - **华北创新团队**：潘烨明，电话：15201910123 --- ## 七、参考资料 - 数据来源：Wind、聚源、普益标准、申万宏源研究 - 注：部分数据基于过去三年统计，久期结果为调整杠杆后计算。