20260316-申万宏源-【申万固收|机构行为】利率债基久期回落,交易盘杠杆率回落——机构行为观察周报20260314_11页_3mb

申万固收|机构行为观察周报20260314总结

核心内容

本周债券市场机构行为呈现以下特点：

• 债券基金久期变化：全部债券基金久期中枢周度环比下降0.01年至3.11年。
• 中长期纯债基金：久期中位数下降，标准差减少，整体久期处于近三年以来中等偏下水平。
• 短期纯债基金：久期中位数上升，标准差增加，且短期纯债基金久期达到近三年以来最高分位数。

主要观点

1. 债券基金久期变化

• 中长期利率型纯债基金：久期中位数下降至2.92年，处于近三年以来53.40%分位数，标准差下降至2.31年，处于近三年以来82.70%分位数。

• 中长期信用型纯债基金：久期中位数上升至2.56年，处于近三年以来82.90%分位数，标准差上升至1.36年，处于近三年以来78.00%分位数。

• 全部中长期纯债基金：久期中位数下降至2.69年，处于近三年以来77.80%分位数，标准差下降至1.75年，处于近三年以来79.40%分位数。

• 短期利率型纯债基金：久期中位数下降至1.09年，处于近三年以来81.50%分位数，标准差上升至0.55年，处于近三年以来48.30%分位数。

• 短期信用型纯债基金：久期中位数上升至1.19年，处于近三年以来100.00%分位数，标准差持平在0.39年，处于近三年以来55.50%分位数。

• 全部短期纯债基金：久期中位数上升至1.19年，处于近三年以来100.00%分位数，标准差上升至0.40年，处于近三年以来53.70%分位数。

2. 债券换手率变化

• 10年以上国债：换手率上升0.40pct至2.04%，处于近三年以来49.70%分位数。
• 5-7年中票：换手率上升0.33pct至1.07%，处于近三年以来21.30%分位数。
• 地方债换手率：宁夏、西藏、内蒙古地方债换手率较高，7-10年估值利差分别为13.49bps、13.42bps、16.87bps；20-30年估值利差分别为5.24bps、5.71bps、4.07bps。

3. 债市杠杆率变化

• 银行间债市杠杆率：周度环比下降0.20个百分点至107.53%。
• 保险公司杠杆率：上行0.85个百分点至130.19%。
• 银行杠杆率：上行0.07个百分点至102.92%。
• 证券公司杠杆率：大幅下降20.68个百分点至218.37%。
• 广义基金杠杆率：下降0.72个百分点至113.45%。

4. 理财产品规模与破净率

• 理财规模：上周全市场存续理财规模环比增加1008.77亿元，增幅符合季节性水平。
• 破净率：周度环比上升0.11pct至0.74%。
• 固收类理财：规模增幅较大，其他投资类型小幅变动。
• 理财期限结构：3个月-6个月（含）和1年-3年（含）理财规模降幅较大，其余期限小幅增加。
• 业绩比较基准：1个月（含）以内和6个月-1年（含）理财业绩基准小幅下行，其他期限上行。

关键信息

• 债券基金久期整体呈下降趋势，尤其是中长期纯债基金，反映出市场对久期管理的调整。
• 债券换手率多数上行，显示市场交易热度上升，尤其是10年以上国债和5-7年中票。
• 地方债中，宁夏、西藏、内蒙古的换手率及估值利差处于较高水平，可能反映其流动性较好或市场关注度较高。
• 债市杠杆率呈现分化趋势，保险公司和银行杠杆率上升，而证券公司和广义基金杠杆率下降。
• 理财产品规模增加符合季节性特征，但破净率上行，显示市场存在一定风险压力。

结论

本周债券市场机构行为整体呈现久期回落、换手率上升、杠杆率分化等特征，显示出市场在利率和信用策略上的调整，以及理财产品的规模变化与风险水平的波动。建议关注市场流动性变化及机构杠杆调整对整体市场的影响。