20260308-申万宏源-【申万固收|机构行为】中长期利率型债基久期低位回升,债市杠杆率抬升——机构行为观察周报20260306_11页_3mb

报告摘要

申万固收|机构行为周报总结（20260306）

核心内容

本周债券市场整体呈现以下特点：

债券基金久期变化：全部债券基金久期中枢周度环比抬升0.08年至3.15年。中长期利率型纯债基金久期中位数上升0.32年至3.04年，处于近三年57.40%分位数，标准差下降0.25至2.40，处于83.60%分位数。中长期信用型纯债基金久期中位数上升0.29年至2.54年，处于82.90%分位数，标准差上升0.15至1.27，处于72.10%分位数。全部中长期纯债基金久期中位数上升0.33年至2.72年，处于79.70%分位数。短期纯债基金久期中位数上升0.10年至1.06年，处于96.10%分位数，标准差下降0.06至0.40，处于50.50%分位数。
市场交易热度提升：本周各券种换手率多数上行，市场交易活跃。10年以上国债换手率上升0.28个百分点至1.60%，处于近三年32.30%分位数。5-7年中票换手率上升0.16个百分点至0.69%，处于4.40%分位数。地方债换手率较高的地区包括宁夏、西藏、湖南，其中7-10年地方债估值利差分别为14.91bps、15.42bps、15.03bps，20-30年地方债估值利差分别为9.94bps、10.43bps、9bps。
杠杆率变化：银行间债市杠杆率周度环比上升0.29个百分点至107.73%。保险公司杠杆率下降2.97个百分点至129.34%。银行杠杆率上升0.23个百分点至102.85%。证券公司杠杆率大幅上升14.52个百分点至239.05%。广义基金杠杆率上升0.48个百分点至114.17%。
理财规模变动：上周全市场存续理财规模周度环比减少393.70亿元，降幅符合季节性水平。破净率上升0.35个百分点至0.63%。固收类和现金管理类理财规模降幅较大，3个月-6个月（含）理财规模降幅显著，其余期限小幅变动。部分理财产品业绩比较基准下行，但整体表现仍有所波动。

主要观点

中长期利率型债基久期低位回升：表明机构对利率走势的预期有所调整，可能反映对利率上行或波动性的关注。
债市杠杆率抬升：尤其是证券公司杠杆率大幅上升，显示出市场参与者对利率预期的分歧或对短期收益的追逐。
地方债交易活跃度提升：宁夏、西藏、湖南等地地方债换手率较高，估值利差也相对较大，显示其市场关注度较高。
理财规模季节性下降：表明市场资金面可能受到季节性因素影响，理财规模减少符合预期。
破净率上行：反映市场整体波动加大，部分产品面临一定压力，投资者需关注其风险控制能力。

关键信息

基金久期数据：
- 中长期利率型纯债基金：久期中位数3.04年，标准差2.40。
- 中长期信用型纯债基金：久期中位数2.54年，标准差1.27。
- 全部中长期纯债基金：久期中位数2.72年，标准差1.76。
- 短期利率型纯债基金：久期中位数1.18年，标准差0.51。
- 短期信用型纯债基金：久期中位数1.05年，标准差0.39。
- 全部短期纯债基金：久期中位数1.06年，标准差0.40。
换手率与分位数：
- 10年以上国债换手率1.60%，处于32.30%分位数。
- 5-7年中票换手率0.69%，处于4.40%分位数。
- 地方债换手率较高的地区包括宁夏、西藏、湖南。
- 7-10年地方债估值利差分别为14.91bps、15.42bps、15.03bps。
- 20-30年地方债估值利差分别为9.94bps、10.43bps、9bps。
杠杆率变化：
- 银行间债市杠杆率：107.73%。
- 保险公司杠杆率：129.34%。
- 银行杠杆率：102.85%。
- 证券公司杠杆率：239.05%。
- 广义基金杠杆率：114.17%。
理财规模与破净率：
- 上周全市场存续理财规模减少393.70亿元。
- 破净率上升0.35个百分点至0.63%。
- 固收类和现金管理类理财规模降幅较大，3个月-6个月（含）理财规模降幅显著。
- 业绩比较基准部分品种下行，部分上行。