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债市托管数据点评总结（2026年2月）

核心内容概述

2026年2月，中国债券市场托管总量呈现结构性变化。上清所债券托管量环比减少，而中债登托管量环比增加，整体来看，上清所与中债登合计债券托管量环比多增，反映出债市整体托管量有所回升。

主要观点与关键信息

1. 债券托管量变化

• 上清所：

  • 债券托管量为49.49万亿元，环比减少2159.28亿元（-1762.93亿元）。
  • 信用债月净增161.83亿元，公司信用类债券月净增386.83亿元。
  • 利率债环比减少70.00亿元。
  • 同业存单环比减少2590.20亿元。

• 中债登：

  • 债券托管量为130.86万亿元，环比增加12542.63亿元（+9339.10亿元）。
  • 地方政府债月净增9996.29亿元。
  • 利率债月净增12941.38亿元。
  • 信用债月净减398.75亿元。

• 合计：

  • 债券托管量为180.35万亿元，环比增加10383.35亿元（+7576.17亿元）。
  • 利率债托管量125.51万亿元，月净增12871.38亿元。
  • 信用债托管量34.12万亿元，月净减194.46亿元。
  • 同业存单托管量18.77万亿元，月净减2590.20亿元。

2. 机构持仓变化

• 上清所：

  • 政策性银行和存款类金融机构增持债券，分别净增72.30亿元和1264.45亿元。
  • 保险、证券、广义基金和境外机构减持债券，分别为-312.10亿元、-198.22亿元、-2163.92亿元和-759.92亿元。

• 中债登：

  • 商业银行为增持主力，净增6933.10亿元。
  • 信用社托管量净减1665.60亿元。

• 整体：

  • 商业银行托管量96.35万亿元，净增8006.68亿元。
  • 证券托管量3.23万亿元，净增92.70亿元。
  • 广义基金托管量47.98万亿元，净减1718.78亿元。
  • 境外机构托管量3.32万亿元，净减303.72亿元。

3. 债市杠杆率

• 债市整体杠杆率环比下降0.32pct，为106.82%。
• 商业银行杠杆率下降0.18pct至104.81%。
• 非银机构杠杆率下降0.48pct至109.25%。
• 券商杠杆率下降0.96pct至142.14%。

4. 债市观点

• 10年期国债收益率目标区间：预计在2%-3%之间，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政，加速复苏周期。
• 宽货币：若宽货币政策实施（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率将上行。
• 地产：地产为滞后指标，预计在经济指标回升及股市上涨后见底。
• 风险提示：政策变化与经济变化存在超预期风险。

相关研究报告

• 《开年经济数据超预期回升—2026年1-2月经济数据点评》
• 《滞胀环境未必导致股市债市皆有调整—固收专题》
• 《社融新增超预期增长，M1、M2剪刀差进一步收窄—2026年2月金融数据点评》

附图说明

• 附图1至附图22展示了2月债券托管量、杠杆率、收益率变化等关键数据。
• 附图19至附图20特别关注了债市杠杆率的变化趋势。

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