> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市托管数据点评总结（2026年2月） ## 核心内容概述 2026年2月，中国债券市场托管总量呈现结构性变化。上清所债券托管量环比减少，而中债登托管量环比增加，整体来看，上清所与中债登合计债券托管量环比多增，反映出债市整体托管量有所回升。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 债券托管量变化 - **上清所**： - 债券托管量为49.49万亿元，环比减少2159.28亿元（-1762.93亿元）。 - 信用债月净增161.83亿元，公司信用类债券月净增386.83亿元。 - 利率债环比减少70.00亿元。 - 同业存单环比减少2590.20亿元。 - **中债登**： - 债券托管量为130.86万亿元，环比增加12542.63亿元（+9339.10亿元）。 - 地方政府债月净增9996.29亿元。 - 利率债月净增12941.38亿元。 - 信用债月净减398.75亿元。 - **合计**： - 债券托管量为180.35万亿元，环比增加10383.35亿元（+7576.17亿元）。 - 利率债托管量125.51万亿元，月净增12871.38亿元。 - 信用债托管量34.12万亿元，月净减194.46亿元。 - 同业存单托管量18.77万亿元，月净减2590.20亿元。 ### 2. 机构持仓变化 - **上清所**： - 政策性银行和存款类金融机构增持债券，分别净增72.30亿元和1264.45亿元。 - 保险、证券、广义基金和境外机构减持债券，分别为-312.10亿元、-198.22亿元、-2163.92亿元和-759.92亿元。 - **中债登**： - 商业银行为增持主力，净增6933.10亿元。 - 信用社托管量净减1665.60亿元。 - **整体**： - 商业银行托管量96.35万亿元，净增8006.68亿元。 - 证券托管量3.23万亿元，净增92.70亿元。 - 广义基金托管量47.98万亿元，净减1718.78亿元。 - 境外机构托管量3.32万亿元，净减303.72亿元。 ### 3. 债市杠杆率 - 债市整体杠杆率环比下降0.32pct，为106.82%。 - 商业银行杠杆率下降0.18pct至104.81%。 - 非银机构杠杆率下降0.48pct至109.25%。 - 券商杠杆率下降0.96pct至142.14%。 ### 4. 债市观点 - **10年期国债收益率目标区间**：预计在2%-3%之间，中枢或为2.5%。 - **基本面**：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初宽信用、宽财政，加速复苏周期。 - **宽货币**：若宽货币政策实施（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。 - **通胀**：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。 - **资金利率**：若通胀持续回升，资金可能收紧，短端债券收益率将上行。 - **地产**：地产为滞后指标，预计在经济指标回升及股市上涨后见底。 - **风险提示**：政策变化与经济变化存在超预期风险。 ## 相关研究报告 - 《开年经济数据超预期回升—2026年1-2月经济数据点评》 - 《滞胀环境未必导致股市债市皆有调整—固收专题》 - 《社融新增超预期增长，M1、M2剪刀差进一步收窄—2026年2月金融数据点评》 ## 附图说明 - 附图1至附图22展示了2月债券托管量、杠杆率、收益率变化等关键数据。 - 附图19至附图20特别关注了债市杠杆率的变化趋势。 ## 特别声明与法律声明 - 本报告为开源证券研究所发布，仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议。 - 报告版权归属开源证券研究所，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。 ## 分析师承诺 - 分析师承诺报告内容反映其个人观点，不与报酬挂钩。 - 报告采用相对评级体系，建议投资比重而非绝对判断。 ## 估值方法的局限性说明 - 报告分析基于假设，估值结果不保证交易价格，仅供参考。 ## 联系方式 - **开源证券研究所**： - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层