20181111-东北证券-固收组一周策略（2018年第43期）_民企政策利好频繁_利率信用有望双双走牛_8页_487kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券固收组于2018年11月11日发布的第43期一周策略，主要围绕利率债、信用债、国内宏观及海外宏观四个板块展开分析，旨在为投资者提供市场趋势判断和投资建议。

主要观点

利率债

• 基本面支撑：内需疲弱，原油价格和PPI下行，外需虽超预期但受贸易战影响，整体基本面偏弱，对利率债形成支撑。
• 资金面宽松：央行维持流动性宽松状态，MLF续作和扩大担保品范围表明政策仍倾向于支持市场。
• 汇率波动有限：人民币对美元中间价重回6.93，短期内汇率震荡，对利率压力不大。
• 政策导向：继续贯彻“六个稳”，但宽信用效果短期不明显，利率债仍具投资价值。
• 收益率走势：本周短端收益率下行，长端收益率受基本面疲弱影响下行；下周短端或因税期上行，长端因数据不及预期可能继续下行。

信用债

• 一级市场表现：上周信用债发行量大幅下降，偿还量上升，净融资额减少。
• 二级市场走势：信用债收益率整体下行，预计下周发行量维持现状，收益率震荡向下。
• 政策利好释放：多项政策出台，改善民营企业融资环境，头部企业再融资环境有望改善，建议择机布局。

国内宏观

• 金融数据预测：
  • 10月新增人民币贷款预计为7800亿元。
  • 社融预计为1.10万亿元。
  • M2增速预计为8.4%。
• 经济数据预测：
  • 固定资产投资预计增长5.5%。
  • 房地产投资增速降至9.86%。
  • 基建投资增速回升至2.7%（三分项合并）。
  • 制造业投资增速降至8.2%。
  • 工业增加值同比增速降至5.6%。
  • 社会消费品零售总额增速降至8.8%，受“双十一”滞后效应和高基数影响。

海外宏观

• 美元走势：
  • 短期受中期选举和贸易冲突影响，存在波动，中长期有望挑战100点整数关口。
• 美债走势：
  • 上周先涨后跌，收益率曲线可能进一步倒挂。
• 欧元走势：
  • 受经济数据不佳、美伊冲突、意大利预算问题等因素影响，欧元阶段性盘整，中长期仍面临走弱压力。
• 日元走势：
  • 美元/日元指数上涨至113.7970，反映日元承压。
  • 日本经济持续低迷，机械订单大幅下跌，通胀目标未达，宽松政策可能延续。

关键信息

利率债

• 央行维持流动性宽松，MLF续作及担保品范围扩大。
• 1年期国债收益率下行12.77BP，10年期国债收益率为3.4763%。
• 基本面疲弱、政策宽松、汇率波动有限，利率债具备投资价值。

信用债

• 上周净融资额为35.72亿元，发行量下降，偿还量上升。
• 信用债收益率整体下行，预计下周发行量维持，收益率震荡向下。
• 民营企业融资环境改善，建议关注头部企业再融资机会。

国内宏观

• 10月金融数据整体偏弱，信贷、社融均低于预期。
• 固定资产投资增长5.5%，房地产投资增速降至9.86%，制造业投资增速降至8.2%。
• 工业增加值同比增速降至5.6%，社零增速降至8.8%。

海外宏观

• 美元受经济强劲和政治因素支撑，中长期有望走强。
• 美债收益率曲线趋平，长端收益率可能走升。
• 欧元受经济数据不佳、美伊冲突、意大利预算问题影响，阶段性盘整。
• 日元承压，日本经济低迷，宽松政策或持续。

分析师与团队信息

• 分析师：李勇（首席固收分析师）、刘辰涵（固收分析师）
• 研究助理：付昊、邹坤
• 团队背景：
  • 李勇为南开大学经济学博士，曾任职申万宏源证券高级宏观分析师。
  • 刘辰涵为南开大学经济学硕士，现任固收分析师。
  • 付昊与邹坤均为南开大学经济学硕士，现任固收研究助理。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
• 报告结论反映作者真实观点，未受第三方影响。
• 报告涉及中风险等级金融产品，需谨慎使用。

机构销售联系方式