20160829-国开证券-固收双周报_阶段性调整压力微降_13页_1mb

阶段性调整压力微降总结

核心内容概述

本报告为2016年8月29日发布的固收双周报，分析了8月16日至8月26日期间债券市场与可转债市场的表现，并提出了相应的投资策略与风险提示。报告指出，尽管市场出现阶段性调整，但债牛基础仍在，整体呈现慢牛趋势。同时，可转债市场受股指影响较大，需关注正股走势及估值较低、业绩超预期的个券。

主要观点

一级市场回顾

• 国开金融债发行：8月23日国开金融债中标收益率低于预测均值，显示一级市场招标情况较好，有助于缓解二级市场的调整压力。
• 发行规模：本期国开行发行规模较前期有所增加，主要集中在中长期品种。
• 投标区间与中标价：投标区间上限和下限环比略有下降，中标价整体上升，发行收益率与前期持平。
• 发行倍数：部分品种认购倍数上升，部分下降，显示市场参与度有所波动。
• 整体发行情况：信用债发行规模较大，但公司债和企业债发行有所波动，地方政府债发行环比上升。

二级市场走势

• 利率债表现：10年期国债收益率上行2.2BP至2.6927%，但整体调整幅度有限。
• 信用债调整：AA-、A+评级的信用债各期限品种收益率普遍下行，调整幅度较大。
• 中短端品种：中短端品种收益率上行幅度大于长端品种，显示市场对短期风险的担忧。
• 收益率变化：1年期AA+评级信用债收益率上行10.3BP，3年期AA+评级上行6.9BP，显示不同久期品种表现差异。

转债市场情况

• 转债指数表现：本期转债指数上涨1.02%，涨幅较上期有所回落。
• 个券表现：海印转债、15清控EB、白云转债涨幅居前，顺昌转债、广汽转债、汽模转债跌幅较大。
• 转债与正股关系：转债价格与正股价格变动密切相关，正股系统性上涨概率较低，可转债防御性凸显。

关键信息

市场趋势

• 债牛基础仍在：中长期来看，债牛趋势未变，但更可能以慢牛形式延续。
• 收益率上行有限：由于资产荒环境未变，央行货币政策基调不变，预计收益率上行幅度有限。

投资策略

• 债券市场：适机参与牛平行情，关注收益率变化以调整操作。
• 可转债市场：重点关注估值较低、业绩超预期的个券，因正股系统性上涨概率较低，转债走势仍受股指影响较大。

风险提示

• 基本面回暖：可能提升风险偏好，影响债市走势。
• 通胀压力：若加大，可能制约货币政策。
• 美联储加息预期：可能对国内资金面造成压力，影响市场供需。

数据统计

表1：2016年8月单月及1-8月各债券券种发行统计（截止8月26日）

表2：2016年8月26日中票短融信用利差监测（BP）

总结

本报告全面分析了2016年8月债券市场与可转债市场的表现，指出市场在阶段性调整中，收益率上行有限，债牛基础仍在，但趋势放缓。对于可转债市场，由于正股系统性上涨概率较低，应关注估值较低且业绩超预期的个券。同时，报告提醒投资者注意基本面回暖、通胀压力、货币政策变化及海外因素（如美联储加息预期）对市场的影响。