2017-云计算系列二：IDC行业延续稳定成长性，四要素构建优质企业评估模型_19页-2mb

文档内容总结

核心内容

本报告由研究员陈莹撰写，主要分析了2017年IDC行业的成长性、行业价值及优质企业推荐。报告指出，尽管部分企业如网宿科技和帝联科技出现业绩下滑，但整体来看，IDC行业仍处于快速成长期，尤其在珠三角地区表现突出。同时，IDC业务具有良好的现金流，类似于固定收益类产品。

主要观点

1. IDC行业成长性未被证伪

• 市场存在两种噪音：

  • 网宿科技和帝联科技业绩下滑，被认为影响行业成长；
  • 部分明星企业转型云计算，被认为可能削弱IDC增长红利。

• 研究认为，统计口径混乱是导致分歧的主要原因，统一了IDC行业统计标准，认为行业仍具备增长潜力。

2. 新三板IDC行业仍处快速成长期

• 区域性IDC企业收入涨幅高于全国性企业；
• IDC行业盈利能力强于云计算IAAS板块；
• 珠三角地区IDC企业发展最快，盈利增长显著。

3. IDC行业价值类似固定收益类产品

• 全球数据流量剧增是IDC行业增长的确定性动力；
• 供给存在结构性不足，尤其是高端数据中心；
• IDC业务现金流稳定，年化收益率远高于普通固定收益产品。

关键信息

行业数据

• 2016年，新三板IDC企业归母净利润同比 +23.7%；
• 区域性IDC企业收入同比 +32.0%，盈利同比 +22.6%；
• 全球IDC市场规模持续增长，中国增速高于全球；
• 2016年，IDC行业单只股票平均经营活动现金流净额为 1049万元，高于归母净利润。

企业分析

• 铜牛信息（430243）：

  • 2016年经营活动现金流净额为 4731万元；
  • 市值 5.11亿，年化收益率 9.3%；
  • 区位优势明显，依托国企背景。

• 首都在线（430071）：

  • 转型云计算IAAS服务商，国内出海云服务市场龙头；
  • 2016年经营活动现金流净额/归母净利润比值为 1.59；
  • 位于创新层，资本市场现状良好。

• 睿江云（870612）：

  • 实现IDC向IAAS全面转型；
  • 2016年经营活动现金流净额/归母净利润比值为 3.12；
  • 位于基础层，估值想象空间大。

标的筛选模型

四要素评估模型

1. 企业竞争优势：从成本端（自建数据中心级别、地理位置、运营机柜规模、PUE）和市场端（细分市场地位、客户质量、续约率）综合评分；
2. 内生盈利能力：通过三年累计经营活动现金流净额/三年累计归母净利润比值评分；
3. 资本市场现状：根据企业在新三板市场中的地位评分；
4. 估值想象空间：根据企业未来发展可能性进行主观判断评分。

推荐企业

• 首都在线（430071）：白马股，竞争优势强、内生盈利能力好、估值想象空间大；
• 睿江云（870612）：黑马股，估值想象空间大、内生盈利能力强、当前估值低；
• 铜牛信息（430243）：业绩成长股，区位优势明显、股东背景强、盈利能力稳定。

风险提示

• 政策调整可能影响行业；
• 基础运营商对带宽和专线资源的限制；
• 互联网巨头强势介入，加剧竞争。

附件与图表说明

• 附件包括部分实地调研企业基本情况及价值评估结果；
• 图表展示了企业收入、利润、现金流、区域分布、估值对比等关键数据。

总结

本报告全面分析了IDC行业的成长性、盈利能力和市场前景，认为行业仍具备稳定增长潜力，尤其在珠三角地区表现突出。IDC业务具有固定收益类产品特征，现金流稳定，收益可观。通过对四要素模型的分析，推荐了首都在线、睿江云和铜牛信息作为优质标的，分别代表白马股、黑马股和业绩成长股。同时，报告也提示了政策、资源限制和互联网巨头竞争等潜在风险。