20170615-新三板智库-云计算系列二_IDC行业延续稳定成长性_四要素构建优质企业评估模型_18页_1mb

云计算系列二：IDC行业分析总结

核心内容

本文围绕IDC行业成长性是否被证伪展开分析，结合市场噪音、行业现状、价值判断及标的推荐，提出了一套基于四个要素的优质企业评估模型，并推荐了三家新三板IDC企业。

主要观点

1. IDC行业成长性未被证伪

• 市场噪音一：网宿科技和帝联科技业绩下滑被误认为行业成长性减弱，但实际是CDN业务波动，而非IDC业务整体下滑。
• 市场噪音二：部分明星企业转型云计算被误认为行业增长红利结束，但云计算与IDC存在较强的互补性，而非替代性。
• 统一统计口径：为准确评估行业成长性，需剔除CDN业务影响、并购并表影响及基础运营商，最终确认新三板共有64家IDC企业，A股和美股共有5家。

2. 新三板IDC行业仍处快速成长期

• 横向对比：区域性IDC企业收入涨幅高于全国性IDC企业，2016年区域性企业营收同比增长32.0%，归母净利润同比增长22.6%。
• 纵向对比：IDC行业盈利能力强于云计算IAAS板块，2016年IDC企业归母净利润同比增长23.7%，高于IAAS层企业19.8个百分点。
• 区域对比：珠三角地区IDC企业发展最快，归母净利润三年增长显著，且盈利能力优于长三角和京津冀地区。

3. 行业价值再判断

• 需求稳定增长：全球数据流量剧增是IDC行业增长的核心动力，IDC与云计算具有互补性，未来需求将同步增长。
• 供给结构性不足：数据中心建设周期长、不确定性高，导致有效供给滞后。珠三角地区高端数据中心供给不足，而长三角和京津冀存在供给过剩。
• 现金流稳定：IDC企业具备良好的现金流，2016年平均单只股票经营活动现金流净额为1049万元，超过归母净利润，现金流特征类似于固定收益类产品。以铜牛信息为例，其年化收益率达9.3%，远高于普通固定收益产品。

4. 标的筛选：四要素构建IDC优质企业评估模型

• 四要素：
  • 企业竞争优势（成本端与市场端）
  • 内生盈利能力（经营活动现金流净额/归母净利润）
  • 资本市场现状（新三板市场地位）
  • 估值想象空间（未来发展前景）
• 推荐企业：
  • 首都在线（430071）：当前竞争优势明显，内生盈利能力强，估值想象空间大，推荐为白马股。
  • 睿江云（870612）：未来估值想象空间大，内生盈利能力强，当前估值水平低，推荐为黑马股。
  • 铜牛信息（430243）：具备区位优势，依托国企股东背景，在IDC领域具有明显竞争优势，推荐为业绩成长股。

关键信息

• 行业现状：IDC行业仍处于快速成长期，尤其在珠三角地区表现突出。
• 盈利特征：IDC企业具备稳定的现金流，类似于固定收益类产品。
• 估值逻辑：推荐企业综合考虑了盈利性和成长性，兼顾了市场地位和未来潜力。
• 风险提示：行业面临政策调整、基础运营商资源限制及互联网巨头介入等风险。

附件与图表

• 附件：部分实地调研企业基本情况及价值评估结果。
• 图表目录：
  • 图表1-3：反映市场噪音与统计口径调整。
  • 图表4-9：展示区域对比、收入与盈利情况。
  • 图表10-13：展示全球与国内数据流量及市场规模趋势。
  • 图表14-17：反映数据中心供给滞后性及现金流表现。
  • 图表18-23：展示推荐企业评分及依据。

结论

综上所述，IDC行业具备持续成长性，且具有良好的现金流回报特征，类似于固定收益类产品。在当前市场环境下，通过统一统计口径和构建评估模型，可识别出具备投资价值的优质企业，如首都在线、睿江云和铜牛信息。