20200414-华泰证券-IDC行业研究框架报告_IDC-数字化转型的基础设施_35页_2mb

IDC行业研究报告总结

核心内容

IDC（互联网数据中心）作为数字化转型的基础设施，是云计算、人工智能、5G等新兴技术的重要支撑。随着“新基建”政策的推进，IDC行业将迎来内生动力与外部政策驱动的双重增长机遇。行业发展趋势包括绿色化、模块化、定制化，这些趋势将推动上游设备技术升级和行业结构优化。此外，IDC行业存在两种主流业务模式：零售型和定制型，以及三种主要发展路径：以利润为中心的稳健发展型、以核心资源为中心的资源协同型、以现金流为中心的快速扩张型。

主要观点

• IDC行业增长驱动力：云计算是当前IDC行业增长的主要驱动力，随着5G、人工智能、自动驾驶等新技术的发展，云计算将迎来第二轮增长，进一步带动IDC需求。
• 行业趋势：绿色化、模块化、定制化是数据中心发展的主要趋势，分别对应节能、快速部署和客户个性化需求。
• 业务模式差异：零售型数据中心主要面向中小型客户，周期较长，而定制型数据中心服务大型客户，周期较短。两者各有优势，未来将趋向融合。
• 行业估值方法：P/FFO用于纵向比较，EV/EBITDA用于横向比较。定制型IDC公司因客户稳定性高，估值波动较小。
• 投资建议：重点推荐数据港、光环新网、奥飞数据；建议关注宝信软件等公司。

关键信息

1. 行业发展趋势

• 绿色化：数据中心能耗主要来自供配电系统和制冷系统，未来将更注重节能技术，如液冷系统。
• 模块化：微模块数据中心可快速部署，降低建设成本和交付周期，提高运营效率。
• 定制化：满足云厂商和大型互联网公司需求，降低总拥有成本（TCO），提高能效。

2. 行业投资结构

• 电力系统：占IDC总投资的40%，是关键的基础设施部分。
• 制冷系统：占总投资的15~20%，是节能的重要环节。
• 云计算驱动：云计算客户占IDC收入比例较高，如万国数据的72.6%收入来自云计算客户。

3. 行业发展阶段

• 全球IDC行业发展：经历三个阶段，从主机托管发展到虚拟化、综合化服务。
• 中国IDC行业发展：分为四个阶段，从运营商主导发展到5G加速行业信息化。

4. 产业链结构

• 上游：包括基础网络、网络设备、IT设备、电力设备、制冷设备和软件系统。
• 中游：由运营商和第三方IDC服务商主导，是行业主要投资方。
• 下游：包括金融机构、互联网公司、IaaS厂商等，需求多样化。

5. 主要企业及业务模式

• Equinix：全球零售型IDC龙头，通过互联生态和Reits化提升竞争力。
• DLR：全球定制型IDC龙头，通过成本控制和全球化并购实现持续增长。
• 万国数据：国内IDC行业领导者，以定制型数据中心为主，2019年Capex增长显著。

6. 估值方法

• P/FFO：适用于Reits转型后的公司，用于纵向比较。
• EV/EBITDA：适用于横向比较，定制型IDC公司估值波动较小，具有成长溢价。

7. 风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响零售型IDC公司的估值。
• 政策风险：如数据中心建设限制和能耗指标要求。
• 利率上升风险：融资成本上升可能影响企业扩张。

投资建议

• 重点推荐：数据港、光环新网、奥飞数据。
• 建议关注：宝信软件、万国数据等具备成长潜力的企业。

行业影响因素

• 需求端：云计算、5G、人工智能等新技术推动IDC需求增长。
• 供给端：能耗指标、网络环境、电力供应等是行业发展的主要限制因素。
• 政策导向：新基建推动行业供给侧改革，优化数据中心布局，提升能效。

未来展望

随着行业向绿色化、模块化、定制化方向发展，IDC行业将迎来更高效的建设与运营模式。同时，行业内的企业将根据自身资源和能力选择适合的发展路径，最终实现业务模式的融合和多样化。