IDC行业研究框架报告：IDC~数字化转型的基础设施-20200414-华泰证券-35页_2mb

IDC行业研究报告总结

核心内容

IDC（互联网数据中心）是数字化转型的基础设施，随着云计算、5G、人工智能等技术的发展，其行业地位愈发重要。在国内，由于“新基建”的推动，IDC行业有望迎来内生动力与外部驱动力的共振，成为未来重要的投资领域。

主要观点

1. IDC行业发展趋势

   • IDC行业正向绿色化、模块化、定制化发展，为行业带来新的机遇。
   • 云计算是当前IDC行业的主要驱动力，预计未来将伴随5G、人工智能等技术的普及迎来第二轮增长。
   • 新基建推动行业“供给侧改革”，加速IDC行业向高效、绿色、集约化方向发展。

2. 行业模式与打法

   • IDC行业主要有两种业务模式：零售型和定制型，其中定制型业务因客户需求集中而增长更快。
   • 三种主要的公司发展路径：以利润为中心的稳健发展型、以核心资源为中心的资源协同型、以现金流为中心的快速扩张型。
   • 无最佳模式，只有最适合自身发展的模式。

3. 行业竞争格局

   • 全球IDC行业已形成Equinix（零售型）和DLR（定制型）两家龙头企业。
   • 中国IDC行业正向云厂商和头部互联网公司集中，定制化数据中心需求增长显著。

4. 估值方法

   • P/FFO适用于纵向比较，EV/EBITDA适用于横向比较。
   • 定制型IDC公司EV/EBITDA波动较小，具有更好的抗风险能力。
   • 国内IDC行业尚处于成长期，市场给予成长溢价。

关键信息

• IDC行业投资结构
  电力系统和制冷系统在IDC总投资中占比最高，分别为40%和15~20%。

• IDC行业增长数据

  • 2018年全球IDC市场规模达514.2亿美元，复合增速为10.23%。
  • 2018年国内IDC市场规模达858.2亿元，复合增速为31.76%。
  • 2019~2023年国内IDC行业平均每年投资规模约为526.5亿元。

• 绿色化趋势

  • 数据中心用电量预计在2023年达到2667.92亿千瓦时，绿色化和液冷技术将成为重点发展方向。

• 模块化趋势

  • 微模块数据中心能够实现快速部署、灵活扩展和高效管理，成为行业新趋势。

• 定制化趋势

  • 定制化数据中心能够降低TCO，提升部署效率和能效，是大型客户的需求方向。

• 行业重点推荐

  • 数据港、光环新网、奥飞数据被重点推荐。
  • 宝信软件等被建议关注。

• 行业风险提示

  • 宏观经济下行风险、政策风险、利率上升带来的融资成本提升。

重点推荐公司

行业发展趋势与机会

• 零售型与定制型业务模式

  • 零售型业务面向中小型客户，客户流动性高，周期较长，但盈利能力和IRR较高。
  • 定制型业务面向大型客户，客户粘性强，周期较短，但单机柜盈利能力较低，投资成本较高。

• 绿色化

  • 节能需求推动供电架构与制冷技术发展，液冷技术成为新趋势。

• 模块化

  • 微模块数据中心带来建设新模式，缩短交付周期，提升运营效率。

• 定制化

  • 定制化数据中心成为行业发展方向，整机柜服务器是其重要体现。

海外龙头启示

• Equinix

  • 全球零售型数据中心龙头，拥有庞大的互联生态，通过Reits化实现持续扩张。
  • 2019财年营收55.62亿美元，机柜使用率保持在80%以上，客户粘性强。

• DLR

  • 全球定制型数据中心龙头，客户集中度高，订单驱动业务增长。
  • 2019财年营收32.09亿美元，客户集中度达53.2%，成本控制能力强。

估值方法

• P/FFO

  • 适用于Reits公司，用于纵向比较，反映分红能力。

• EV/EBITDA

  • 适用于横向比较，反映盈利能力与行业可比性。

• 定制型公司估值波动小

  • 在经济下行周期中，定制型公司估值更为稳定，具有更好的抗风险能力。

总结

IDC行业作为数字化转型的基础设施，未来将受益于云计算、5G、人工智能等技术的发展。随着“新基建”的推进，行业将向绿色化、模块化、定制化发展，同时在供需结构上趋向集中。不同公司根据自身资源和业务模式选择适合的发展路径，如稳健发展、资源协同、快速扩张等。海外龙头公司Equinix与DLR的成功经验为国内企业提供了借鉴，而国内IDC行业在成长期内享受估值溢价。因此，投资者应关注具备成长潜力、良好盈利能力和稳定估值的IDC企业。