液化石油气产业链及合约交割规则解读_38页_3mb

液化石油气产业链及合约交割规则解读总结

核心内容概述

本报告主要围绕液化石油气（LPG）的产业链、供需情况、国内贸易及期货合约规则展开，分析了LPG作为重要能源和化工原料的市场地位，并详细介绍了LPG期货和期权的交易规则及交割制度。

主要观点与关键信息

1. LPG品种简介

• 组成：LPG主要由丙烷、丁烷组成，也可能含有少量丙烯、丁烯，属于碳氢化合物。
• 特性：
  • 优点：热值高、清洁环保，适用于燃料和化工用途。
  • 缺点：具有毒性和易爆炸性，需注意安全使用。
• 生产：
  • 国产LPG主要来自炼厂气，分为直馏LPG、催化裂化LPG、延迟焦化LPG等。
  • 进口LPG多为纯丙烷或纯丁烷，质量较高，燃烧充分，火焰呈淡蓝色。
• 消费：
  • 国内需求分为燃料需求（占55%）和化工需求（占43%）。
  • 燃料需求以民用和工业为主，化工需求用于PDH、MTBE等。

2. 国际供需情况

• 供应：
  • 全球LPG产量约3.18亿吨，年增速3-4%。
  • 主要供应地区为北美（约30%）、中东（约25%）、亚洲（约25%）。
  • 北美和中东以伴生气为主，亚洲则以炼厂气为主。
• 需求：
  • 全球LPG需求约3.13亿吨，亚洲占主导地位，中国为全球最大消费国。
  • 民用需求占主导，化工需求次之，工业和汽车燃料需求较小。
• 价格：
  • 国际价格参考CP、MB、FE等指数，受原油、天然气、运输成本等影响。
  • 2018年9月后美国丙烷进口中断，国内采购转向中东。

3. 国内供应情况

• 国产：
  • 2019年总产量4057万吨，全球第三大生产国。
  • 主要集中在华北、华东、华南，山东产量最高。
  • 主营炼厂（中石油、中石化、中海油）占比59.2%，非主营炼厂占比40.8%。
• 进口：
  • 2018年进口总量1899.61万吨，以丙烷为主（占比70.85%）。
  • 主要进口来源为中东（71.48%）和美国（8.48%），受中美贸易战影响，美国进口比例下降。
  • 海关税则号包括27111200（液化丙烷，1%暂定税）、27111390（其他液化丁烷，1%暂定税）等。
• 出口：
  • 2019年出口量约140.8万吨，主要出口至越南、香港、菲律宾、澳门。
  • 华南为主要出口地，出口企业包括新海能源、东华能源等。

4. 国内需求情况

• 总量：
  • 2019年表观消费量6063万吨，同比增长4%。
  • 近年来消费持续增长，主要受民用和化工需求推动。
• 行业：
  • 燃料需求占55%，化工需求占43%。
  • 燃料需求主要来自居民生活、餐饮业和工业。
  • 化工需求主要用于汽油添加剂、PDH等。

5. 国内贸易情况

• 特点：
  • 国产LPG贸易以混气为主，进口LPG贸易以纯丙烷/丁烷为主。
  • 下游市场分散，集中度低，价格联动性强。
• 流向：
  • 燃料LPG从沿海流向内陆，化工LPG向山东集中。
• 仓储：
  • 储罐分为炼厂罐和进口罐，无公共仓储设施。
  • 广东、华东、华北为主要储罐区域，总库容占比92.7%。
• 流通品质与检验：
  • 国标GB11174-2011对LPG质量有明确规定，包括密度、蒸气压、组分、残留物、腐蚀指标等。
  • 现货合格率较高，各指标均达到国标要求。

6. 国内价格分析

• 价格影响因素：
  • 国内价格受国际价格、原油价格、炼厂报价、进口成本等影响。
  • 业内有“涨价看进口，降价看炼厂”的说法。
• 价格走势：
  • 近五年国内LPG价格与原油价格高度相关，相关系数达0.9420。
  • 2019年LPG价格低位震荡，与天然气、石脑油存在替代关系。
  • 丙烷与民用气价格差受季节影响，夏季价差收窄，冬季价差拉大。

7. LPG期货合约规则

• 合约信息：
  • 交易代码为PG，交易单位为20吨/手，最小变动价位1元/吨。
  • 合约月份为1-12月，最后交易日为倒数第4个交易日，最后交割日为倒数第3个交易日。
  • 交易时间周一至周五，分为上午和下午两个时段，未来将增加夜盘交易。
• 交割品品质要求：
  • 标准品为C3含量20-60%的混气，C3+C4含量≥95%，C5及以上含量≤3%。
  • 替代品包括进口纯丙烷、纯丁烷及国产化工气，分别有贴水或折扣。
• 交割制度：
  • 实行全厂库交割，无公共仓储。
  • 滚动交割中，买方可选择仓单。
  • 交割地点为广东，其他区域有升贴水。
• 风控制度：
  • 保证金比例为合约价值的5%。
  • 涨跌停板为上一交易日结算价的4%。
  • 持仓限额为一般月份16万吨（8000手），交割月1万吨（500手）。
  • 交割需提供危化品资质，否则面临罚款。

8. LPG期权合约

• 合约信息：
  • 合约标的为LPG期货合约，交易单位为1手（20吨）。
  • 为美式看涨和看跌期权，最小变动价位为0.2元/吨。
  • 报价单位、交易月份与标的期货一致。
  • 最后交易日为标的期货交割月份前一个月的第5个交易日。
• 行权价格：
  • 覆盖期货结算价上下浮动1.5倍涨跌停板幅度。
  • 期权价格小于停板幅度时，跌停板取最小变动价位。

总结

LPG作为重要的清洁能源和化工原料，其市场供需及价格波动对国内能源化工产业具有重要影响。随着大商所推出LPG期货及期权，国内LPG市场逐步实现标准化和市场化。LPG期货合约规则清晰，包括交割品质量要求、交割方式、风控制度等，有利于市场参与者的风险管理。期权合约进一步丰富了市场工具，为投资者提供更多的对冲手段。整体来看，LPG产业链复杂，涉及生产、贸易、消费等多个环节，其价格受国际油价、进口资源、国内供需等多重因素影响，具有较强的波动性。