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国泰君安期货能源化工液化石油气周度报告总结（2025年5月25日）

核心观点
本周液化石油气（LPG）市场整体偏弱运行，主要受原油增产预期压制及季节性需求疲软影响。价格持续承压，基差走弱，建议关注PDH装置重启及物流动态对后续走势的影响。

价格与价差分析

• 国际价格：AFEI丙烷指数MA5下跌213%至54105美元/吨，美湾MB价格MA5同步下跌226%至38847美元/吨。
• 现货基差：华南丙烷冷冻货到岸价MA5为626美元/吨，较上期均价下跌54美元/吨，跌幅达0.86%。
• 区域价差：美湾至华南价差维持在稳定区间，但华东地区因库存去库，现货基差有所改善。

供应情况

• 国内产量：本周国内液化气产量环比增加10.9%至5096万吨，主因民用气产量增长27%（207万吨）。
• 丙烷供应：国产丙烷商品量环比减少4.05%（355万吨），进口到港量下降37.42%至3758万吨，主要供应集中在华南地区。
• 区域到港：
  • 北方：山东地区到港量减少，仅龙口、烟台有船到港；华北新增到港，东北暂无。
  • 南方：华南到港量增加，华东、福建地区到港量下降，华东集中于宁波，福建仅福州港有到船。

需求动态

• 化工需求：
  • 丙烷脱氢（PDH）装置开工率升至61.15%，环比增长31.7个百分点，天弘化学PDH装置恢复运行，东华宁波、利华益维远提负，福建中景三期产出合格品。
  • 下周预计青岛金能二期、宁波台塑PDH装置重启，开工率或进一步上升。
• 其他需求：MTBE开工率环比下降0.74%至55.35%，显示化工端整体消耗偏弱。

库存变化

• 国内库存：港口库存环比减少38.3%至30943万吨，华东地区民用气与港口库存去库，华南民用气库存累库，山东丙烷小幅累库。

国际出口动态

• 美国出口：总量下降，但对中国出口量小幅增加，对日韩出口量大幅减少。
• 中东出口：整体减少，地区分化明显，部分国家出口量波动较大。

主要结论

1. 价格承压：原油增产预期抑制油品价格，叠加民用需求季节性回落及化工端开工不足，LPG价格持续下行。
2. 供应调整：国内丙烷供应量减少，主要因国产减产及进口到港量下降，但华南地区进口量回升缓解部分压力。
3. 需求支撑：PDH装置重启推动开工率上升，但MTBE等装置需求疲软，整体化工需求仍偏弱。
4. 库存趋势：华东、华南港口库存下降，山东小幅累库，反映区域供需差异。
5. 下周展望：PDH装置恢复或提振需求，需关注物流情况及国际价格波动对市场的影响。

风险提示
原油价格下跌、PDH装置重启进度不及预期可能对LPG价格形成额外压力。

数据来源
报告数据主要来自隆众资讯、Argus、Kpler及钢联等机构，分析基于合规渠道获取的信息，结论反映作者专业判断，不构成投资建议。