20180627-华创证券-联美控股-600167.SH-重大事项点评_控股股东增持完成_资金实力强劲内生外延稳健增长_5页_489kb

联美控股（600167）重大事项点评总结

核心内容

联美控股（600167）近期完成了控股股东联美集团的增持计划，显示出对公司长期价值的信心。此次增持累计486.84万股，占公司总股本的0.28%，金额达5485.62万元，均价为11.27元/股，较6月26日收盘价溢价13.4%。联美集团承诺在增持完成后六个月内不减持公司股份。

主要观点

• 控股股东增持彰显信心：联美集团基于对公司业绩和价值的认可，实施了增持计划，体现了对公司未来发展的信心。
• 稳健资金实力保障增长：公司采用供暖费预付模式，带来稳定的现金流，2018Q1末现金及现金等价物余额达46.49亿元，同比增长167%。此外，公司定增资金仍较为充足，有助于支撑内生和外延增长。
• 主业稳步增长：2017年供暖面积同比增长21.7%至5600万平米，增长确定性较高。文官屯和浑南新城南部项目的投资调整对整体增长影响不大，未来公司将在皇姑区、包头等地推进能源供暖类项目，进一步扩大业务规模和覆盖范围。
• 科技外延布局前景广阔：公司投资MV公司，持股17.36%，成为其第一大股东，并与MV公司设立合资公司“螳螂视觉”。MV公司的3D成像技术已应用于小米8透明探索版的FaceID功能，具备在安卓智能手机市场、安防、支付及消费者行为捕捉等领域广泛的应用前景，有望提升公司业绩弹性。

关键信息

财务表现

• 2017年营收：237.6亿元，同比增长16.2%

• 2018年预计营收：301.1亿元，同比增长26.7%

• 2019年预计营收：380.8亿元，同比增长26.5%

• 2020年预计营收：460.1亿元，同比增长20.8%

• 2017年净利润：92.2亿元，同比增长31.9%

• 2018年预计净利润：117.5亿元，同比增长27.4%

• 2019年预计净利润：149.4亿元，同比增长27.1%

• 2020年预计净利润：181.9亿元，同比增长21.8%

• EPS（摊薄）：0.52元（2017A）、0.67元（2018E）、0.85元（2019E）、1.03元（2020E）

• 市盈率（PE）：19倍（2017）、15倍（2018E）、12倍（2019E）、10倍（2020E）

• 市净率（P/B）：2倍（2017）、2倍（2018E）、2倍（2019E）、2倍（2020E）

财务指标

• 毛利率：2017年为50.0%，预计2018-2020年将稳步提升至53.9%
• 净利率：2017年为39.7%，预计2018-2020年将提升至40.8%
• ROE：2017年为13.0%，预计2018-2020年将提升至15.7%
• ROIC：2017年为10.0%，预计2018-2020年将提升至13.7%
• 资产负债率：2017年为35.7%，预计2018-2020年将逐步下降至31.3%
• 流动比率：2017年为409.6%，预计2018-2020年将下降至278.0%
• 速动比率：2017年为405.3%，预计2018-2020年将下降至273.5%

营运能力

• 应收账款周转天数：2017年为27天，预计2018-2020年保持在30天以内
• 总资产周转率：2017年为0.2，预计2018年保持0.2，2019-2020年将提升至0.3

投资建议

• 评级：维持“强推”评级
• 预期表现：预计未来6个月内公司股价将超越沪深300基准指数20%以上
• 当前价：9.94元

风险提示

• 供热面积拓展不及预期
• 供热费标准下降
• 褐煤价格大幅上升

结论

联美控股凭借控股股东的增持、稳健的财务结构、持续的主业增长以及科技外延布局，展现出良好的发展潜力。公司具备较强的盈利能力与现金流保障，未来有望在供热业务和3D成像技术领域实现双重增长。尽管存在一定的市场和运营风险，但整体来看，公司具备较强的成长性和投资价值，维持“强推”评级。