20181030-华创证券-联美控股-600167.SH-2018年三季报点评_供热龙头稳步前行_外延扩张未来可期_5页_903kb

联美控股（600167）2018年三季报总结

核心内容概述

联美控股发布2018年三季报，显示公司业绩稳步增长，盈利能力基本稳定。同时，公司通过外延式扩张，尤其是收购兆讯传媒，为未来发展注入新的增长动力。公司还积极调整内部管理与财务结构，提升了整体经营效率和盈利水平。

主要财务表现

• 营业收入：2018年前三季度实现14.95亿元，同比增长11.71%。
• 归母净利润：6.38亿元，同比增长36.43%。
• 扣非归母净利润：5.89亿元，同比增长28.02%。
• 净利润率：提升7.65个百分点至43.42%。
• 毛利率：受燃料成本上升影响，同比略降1.28个百分点至45.83%。
• 期间费用率：销售费用率上升0.26个百分点至0.30%，管理费用率下降0.51个百分点至5.99%。
• 财务费用：同比下降10.91%，受益于利息收入增长117%至1.58亿元。

财务预测（单位：亿元）

主要观点

1. 业绩稳步增长，盈利能力基本稳定

• 公司2018年前三季度业绩表现稳健，归母净利润和扣非归母净利润均实现显著增长。
• 尽管毛利率略有下降，但公司通过年度褐煤采购协议和淡季原材料采购，有效平抑了燃料成本上涨的影响。
• 通过优化资金管理和金融业务，公司净利润率有所提升。

2. 外延扩张，收购兆讯传媒带来增长潜力

• 公司于2018年7月宣布以23亿元收购兆讯传媒100%股份，后者是国内高铁传媒龙头。
• 兆讯传媒在2017年和2018年上半年分别实现营业收入3.38亿元、1.55亿元，净利润1.25亿元、0.51亿元。
• 公司对兆讯传媒的业绩承诺为2018-2020年合计5.72亿元，未来有望通过资源整合和市场拓展实现业绩增长。

3. 市场拓展与业务布局

• 公司在沈阳市重点区域如于洪新城、商贸金融开发区等持续推进供热建设，预计工商业、居民及相关城市产业链将带动供热业务增长。
• 联美生物能源作为开发区唯一的工业蒸汽供应商，也有望在未来提升业绩贡献。

4. 大股东增持，彰显对公司发展的信心

• 公司大股东自2018年H2以来多次增持公司股份，累计增持约333万股，均价约8.66元/股。
• 10月受让北信瑞丰、周泽亮的8806万股，协议转让均价9.55元/股，显示对公司未来发展的看好。

关键信息

• 风险提示：

  • 供热面积拓展不及预期；
  • 供热费标准下降；
  • 煤价大幅上升。

• 财务指标变化：

  • 资产负债率由35.7%下降至31.3%；
  • 流动比率和速动比率持续下降，但仍保持较高水平；
  • 总资产周转率提升，显示资产使用效率提高。

• 投资建议：

  • 维持“强推”评级，预计2018-2019年分别实现归母净利润11.74亿元、14.94亿元，同比增长27.4%、27.2%。
  • EPS预计为0.67元、0.85元，对应PE分别为12倍、10倍。

结论

联美控股在2018年前三季度保持了良好的业绩增长，同时通过收购兆讯传媒，拓展了新的业务领域，增强了公司的综合竞争力。公司内部管理优化和财务结构调整进一步提升了盈利能力和资产效率，展现出较强的持续增长潜力。在当前市场环境下，公司被看好具备较强的外延扩张能力和盈利弹性，建议投资者关注其未来发展。