20210930-西部证券-基金产品研究_科技板块的定价方法与预期空间_跟踪报告之一_8页_311kb

科技板块的定价方法与预期空间跟踪报告总结

核心内容

本报告为《科技板块的定价方法与预期空间》专题报告的跟踪报告，旨在分析2021年7月以来科技类指数调整的原因，特别是科技龙头权重股的市场表现及其背后的估值逻辑。

主要观点

• 科技ETF调整原因：2021年7月科技ETF从透支2022年基本面价值的位置开始回调，当前价格接近2021年基本面价值1.48元/份，整体缺乏催化剂。
• 科技龙头指数表现：科技龙头指数配置侧重于集成电路、安防和面板板块，前五大权重股包括海康威视、恒瑞医药、京东方A、韦尔股份和歌尔股份。科技龙头指数在7月以来表现较弱，落后于新能源产业链的光伏和新能车板块。
• 个股估值调整：科技龙头权重股的调整主要源于业绩透支、盈利预测下调和面板价格下跌等因素。

关键信息

1. 科技ETF与科技龙头指数

• 科技ETF：跟踪中证科技龙头指数，2021年9月29日收盘于4413.98点，略高于2021年基本面价值，低于2022年基本面价值。
• 科技龙头指数：配置侧重于集成电路、安防和面板板块，前三大板块权重占比为41%，前五大权重股市值占比为35%。
• 预期增长：2021年科技龙头指数成份股预期净利润增长82.21%，2022年预期增长21.9%。

2. 前五大权重股分析

海康威视

• 估值变化：2020年8月前估值为20倍，对应净利润增速；2020年一季报净利润同比负增长2.59%，中报增长9.66%，市场据此调整估值。
• 当前估值：2021年7月股价高点对应26倍估值下2023年基本面价值，业绩透支处于高点。

恒瑞医药

• 盈利预测调整：2021年中报基本面向下逆转，盈利预测下调。
• 当前估值：近期股价企稳于45元/股，2021年盈利预测EPS为1.1363元/股，对应估值40倍，低于2018年底部估值。

京东方A

• 股价调整原因：7月以来股价调整与液晶面板价格下调密切相关。
• 相关性：京东方股价与面板价格相关性强，历史数据显示面板价格波动对净利润影响显著。

韦尔股份

• 业绩增长变化：2019、2020年高增长后，2021年增速开始趋于稳定，市场预期净利润增长70%，明后两年年均增长约30%。
• 估值调整：2020年底股价已透支2022年基本面，当前估值可能下调至40倍。

风险提示

1. 基本面不达预期：若未来科技板块基本面增速低于预期，可能导致估值下移，造成定价偏差。
2. 盈利预测滞后：分析师盈利预测调整滞后可能影响分析结论的准确性。

图表目录

• 图1：科技龙头前三大板块、前五大权重股7月以来跌幅（%）
• 图2：科技ETF最新定价（20210929）
• 图3：科技龙头指数相对走弱于半导体、新能车和光伏
• 图4：海康威视今年股价高点对应去年年中26倍估值下2023年基本面价值
• 图5：恒瑞医药2021年盈利预测持续下调
• 图6：恒瑞医药估值退坡至40倍，低于2018年底部估值
• 图7：液晶面板价格近几月快速下跌（美元/片）
• 图8：京东方股价和面板价格相关性强
• 图9：韦尔股份2019、2020年高增长，2021年增速渐稳
• 图10：韦尔股份2019业绩持续上修，2020年平稳，2021年续扬
• 图11：韦尔股份在高增的2019和2020年适用50倍估值
• 图12：韦尔股份今年估值有下调可能，目前推测调至40倍底部估值

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