深度报告-20210930-西部证券-科大讯飞-002230.SZ-首次覆盖_平台+赛道_多点开花_技术领先优势稳固_61页_5mb

科大讯飞（002230.SZ）深度总结

核心内容概览

科大讯飞（002230.SZ）是一家深耕智能语音技术多年的企业，已形成“平台+赛道”的发展战略，覆盖多个行业场景。公司以开放平台为核心，为开发者提供AI解决方案，同时在智慧教育、智慧医疗、智慧城市、智能汽车、智慧金融和消费者业务等赛道均有布局。

主要观点

• “平台+赛道”战略：讯飞开放平台生态合作伙伴数达270万，开发者总数达175万，总应用数超过99.6万。该平台为API资源需求方提供基础设施，推动AI技术在多个行业的落地。
• 智慧教育为核心赛道：讯飞智慧教育产品已覆盖全国31个省级行政区，与38000余所学校深度合作，服务过亿师生。公司通过“教、学、考、管”四大场景打造全栈产品体系，2020年教育业务营收占比达32.14%。
• 多赛道布局：公司在智慧医疗、智慧城市、智能汽车、智慧金融等领域均有显著进展，如智医助理覆盖全国200余区县，智能庭审系统实现全国规模化应用，车联网解决方案推动人车交互场景多模态化。
• 技术领先：公司核心技术包括语音及语言、自然语言理解、机器学习推理等，始终保持国际前沿水平。公司重视研发，2020年研发费用同比增长34.86%，研发人员占比达58.70%。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年营收分别为176.62亿、230.64亿、296.28亿元，EPS分别为0.80元、1.09元、1.44元。采用分部估值法，2022年目标价为76.43元，首次覆盖给予买入评级。
• C端产品增长潜力大：讯飞学习机和个性化学习手册预计2030年市场规模将突破100亿元，智课产品市场有望突破150亿元。
• 股权激励与实控人增持：公司通过多次股权激励计划，激励员工提升业绩，增强公司稳定性。实控人高位增持，显示对公司发展的信心。

关键信息

财务数据概览

营收分业务表现

• 教育业务：预计2021-2023年收入增长分别为50%、45%、42%，毛利率分别为53.2%、53.4%、53.6%。
• 智慧城市业务：预计2021-2023年收入增长分别为20%、15%、15%，毛利率稳定在37.5%、37.7%、38.0%。
• 智慧医疗业务：预计2021-2023年收入增长分别为55%、50%、45%，毛利率分别为61%、60%、60%。
• 智能驾驶业务：预计2021-2023年收入增长分别为35%、30%、30%，毛利率分别为55%、54%、53%。
• 智慧金融业务：预计2021-2023年收入增长分别为10%、8%、8%，毛利率分别为71%、71%、70%。
• 开放平台及消费者业务：预计2021-2023年收入增长分别为30%、25%、20%，毛利率分别为32%、31%、30%。
• 运营商业务：预计2021-2023年收入增长分别为50%、30%、20%，毛利率分别为66%、67%、68%。
• 其他业务：预计2021-2023年收入增长分别为-10%、10%，毛利率稳定在65%和53%。

业务布局

• 智慧教育：覆盖全国31个省级行政区，服务38000余所学校，推出智学网、畅言智课平台，实现教师端、家长端、学生端三端互联。
• 智慧医疗：智医助理覆盖全国170余区县，服务数万名基层医师，构建全科辅诊诊疗系统、智能外呼助手等。
• 智慧城市：智能庭审系统实现全国规模化应用，多个智慧城市项目落地，涵盖交通、政务、信访、档案等场景。
• 智能汽车：推出三大核心车联网解决方案，推动人车交互场景走向多模态。
• 消费者业务：推出X2智能办公本、扫描词典笔、讯飞学习机等产品，C端产品矩阵不断完善。
• 开放平台：提供语音交互为核心的一站式AI解决方案，持续迭代构建闭环产业生态。

投资建议

• 公司评级：买入
• 目标价：76.43元（2022年）
• 股价走势：近一年股价波动，但整体呈上升趋势。

风险提示

• AI政策推进不及预期
• AI领域竞争加剧
• AI技术发展不及预期

结论

科大讯飞凭借“平台+赛道”的多点开花战略，在智能语音技术方面具有显著优势，业务覆盖广泛，尤其在智慧教育领域表现突出。公司通过技术创新和市场拓展，持续提升盈利能力，未来增长潜力巨大，尤其在C端产品和智慧医疗、智慧城市等新兴领域。尽管面临市场竞争和技术发展的不确定性，但公司凭借其技术积累和市场布局，有望在未来几年实现持续增长。