风电系列报告之一：风电步入发展新周期，优秀塔筒企业扬帆起航-20210930-东北证券-33页_1mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了国内风电行业步入发展新阶段的背景及其对塔筒行业的积极影响。随着“双碳”目标的推进，风电装机中枢明显上移，预计“十四五”和“十五五”期间，国内年均新增风电装机规模将分别超过50GW和60GW。同时，风电行业周期性逐步减弱，成长性增强，主要得益于风机大型化带来的成本下降、电力基础设施完善带来的消纳能力提升，以及分散式风电和老旧风场改造等新增市场的发展。

主要观点

• 风电行业步入新阶段：风电行业已从补贴驱动转向技术驱动，周期性减弱，成长属性凸显。
• 塔筒行业受益明显：随着风机大型化趋势，塔筒直径与高度增长，海上风电的兴起带来巨大的支撑结构需求，整体塔筒用量将保持快速增长。
• 行业竞争格局改善：塔筒行业集中度有望提升，头部企业凭借技术、规模优势抢占市场份额。
• 重点公司表现突出：天顺风能和大金重工作为国内领先塔筒企业，具备较强竞争力，未来成长空间广阔。

关键信息

风电行业发展现状

• 装机中枢上移：2020年国内风电装机规模为71.7GW，预计“十四五”期间新增装机规模将达264GW，“十五五”期间将达302GW。
• 成本下降：风机大型化及平价上网政策推动风电成本快速下降，2020年陆上风电平均度电成本已降至0.033美元/kWh，海上风电降至0.084美元/kWh。
• 消纳能力改善：弃风率从2016年的17.1%降至2020年的3.5%，风电消纳形势明显好转。
• 新增市场潜力：分散式风电与老旧风场改造带来百GW级新增装机空间。

塔筒行业分析

• 用量增长：风机大型化趋势下，虽然塔筒根数减少，但单根重量增加，整体用量仍有望保持较快增长。
• 盈利空间稳定：塔筒采用成本加成模式，钢材价格传导顺畅，盈利空间有望保持稳定。
• 行业集中度提升：头部企业具备更强的扩张能力和意愿，市场份额有望快速提升。
• “出海”进程加快：依托国内强大的钢铁产业基础，塔筒企业具备全球竞争优势，海外收入持续增长。

重点公司推荐

• 天顺风能：国内塔筒行业领先企业，穿越周期，业绩稳健增长，具备多元业务布局与产能扩张能力。
• 大金重工：国内风电塔筒行业第一家上市企业，近年来业绩高速增长，产能快速扩张，竞争优势突出。

市场竞争格局

• 行业分散：塔筒市场长期分散，运输半径短、进入门槛低是主要原因。
• 集中度提升：随着风机大型化及项目集中度提高，头部厂商的市场份额有望显著提升。
• 技术门槛提升：风机大型化要求塔筒在高度、直径和强度方面进行升级，技术壁垒逐渐增强。
• 规模壁垒增强：大型项目对厂商的交付能力与资金实力提出更高要求，具备产能与布局优势的头部企业将受益。

风险提示

• 风电装机不及预期：若装机规模未达预期，将影响塔筒市场需求。
• 原材料价格持续上涨：钢材价格波动可能对塔筒盈利空间产生压力。

财务数据概览

行业数据概览

塔筒行业前景

• 技术与规模优势：头部厂商具备更强的技术实力与生产规模，有望在行业集中度提升中占据更大市场份额。
• 区域布局完善：头部厂商已在全国范围内建立产能布局，覆盖三北地区清洁能源基地和东部海上风电基地。
• 盈利能力提升：随着行业集中度提升与技术门槛抬升，塔筒企业的毛利率和盈利能力有望进一步提升。

总结

风电行业已进入成长新阶段，塔筒作为关键环节，将充分受益于风电装机规模的持续增长。随着风机大型化、海上风电发展及电力基础设施完善，塔筒行业有望实现稳定盈利和行业集中度提升。天顺风能与大金重工作为行业领先企业，具备较强的竞争力和成长潜力，值得重点关注。