苯乙烯季报：成“苯”定价-20210930-天风期货-24页_1mb

苯乙烯季报总结

核心内容概述

2021年第三季度，苯乙烯市场整体呈现成本定价特征，Q4预计仍将随纯苯价格波动。随着纯苯供应紧张及苯乙烯新增产能释放，苯乙烯价格主要受成本支撑，而利润则被纯苯和下游产品侵蚀。同时，国内限电限产政策对供需两端造成影响，但力度有所减弱。出口方面，苯乙烯出口机会增加，主要流向南美及亚洲，但若要开拓欧美市场，还需提升产品质量和技术水平。

主要观点

• 成本定价主导市场：Q3苯乙烯价格由成本决定，Q4预计继续受纯苯价格波动影响，价差扩大时可做空利润。
• 国内限电限产影响供需：Q4限电限产政策力度较Q3有所减小，但对纯苯需求端影响更大，导致纯苯价格下降，进而拉低苯乙烯价格。
• 供给端压力增大：苯乙烯新增产能多于下游，预计Q4供给稍显宽松，但整体仍偏紧。
• 出口成为缓解供给压力的手段：Q3苯乙烯出口量与频次增加，主要出口至南美及亚洲，未来需关注欧美市场拓展。
• 下游市场疲软：EPS、PS、ABS等下游产品在Q3开工率偏低，终端需求疲软，Q4终端市场好转可能性不大。

关键信息

苯乙烯市场动态

• Q3表现：苯乙烯整体呈成本定价，利润被纯苯和下游侵占，非一体化装置持续亏损。
• Q4展望：预计苯乙烯价格继续贴着纯苯走，利润维持在-300至-400元/吨，一体化和联产装置仍保持盈利。
• 库存情况：Q3苯乙烯库存处于低位，Q4预计保持低库存水平。

纯苯市场动态

• 供需矛盾：2021年纯苯新增产能146万吨，而下游新增需求达419万吨，供需缺口明显。
• 进口依赖：我国纯苯进口依存度从上半年的18%降至Q3的8%，预计Q4仍需依赖进口补充供需缺口。
• 韩国出口：韩国是我国纯苯进口第一大来源，Q4对我国出口量预计继续上升，但出口美国和中国台湾量下降。

产能与投产计划

• 苯乙烯：2021年Q4计划新增产能12万吨（洛阳石化）、65万吨（万华化学）、72万吨（利华益），总计149万吨。
• 下游：EPS、PS、ABS等下游产品也有多项新增产能计划，但增速不及苯乙烯。
• 未投产装置：多个苯乙烯及下游装置尚未投产，可能影响Q4市场供给。

限电限产影响

• 江苏与广东：作为主要限电地区，苯乙烯产能占比24%，但下游产品如EPS、PS、ABS受影响更大，产能占比分别为50%、61%、26%。
• Q4政策力度减小：预计限电限产政策对苯乙烯产业链影响减小，但整体仍存在不确定性。

开工率与利润

• 纯苯开工率：Q3纯苯开工率维持在75%以上，部分厂商增加甲苯原料以提升纯苯产出比例。
• 加氢苯开工率：Q3开工率持续下滑，预计Q4难以好转，维持在五到六成。
• 苯乙烯开工率：Q3开工率偏低，但产量未下滑，Q4开工率可能有所提升。

风险提示

• 纯苯与原油价格波动：纯苯和原油价格的不确定性可能对苯乙烯价格产生显著影响。
• 装置投产变动：新装置投产进度可能影响市场供需格局。
• 双控政策持续影响：Q4限电限产政策仍可能对市场造成影响，需关注政策变化。

数据支持

• 纯苯与苯乙烯供需对比：纯苯新增产能146万吨，下游新增需求419万吨，供需缺口较大。
• 苯乙烯库存水平：Q3库存处于低位，Q4预计保持低库存状态。
• 出口数据：Q3苯乙烯出口主要去向南美及亚洲，出口量与频次增加。

总结

2021年Q3苯乙烯市场整体呈成本定价，Q4预计继续受纯苯价格波动影响。国内限电限产政策对供需两端造成压力，但力度减弱。苯乙烯供给端新增产能快于下游，利润持续低迷，一体化装置仍保持盈利。出口成为缓解供给压力的重要方式，但欧美市场对产品质量要求更高。下游市场整体缺乏动力，Q4终端需求预期疲软。未来需关注纯苯和原油价格、装置投产进度以及限电限产政策变化。