20250904-万联证券-医疗服务行业跟踪报告_2025H1_外包服务行业利润增速亮眼_板块迎估值修复_9页_1mb

投资总结：医疗研发外包行业2025上半年业绩表现与展望

一、核心观点

2025年上半年医疗研发外包行业收入同比增长13.77%，归母净利润同比增长63.82%，业绩显著改善。预计美联储降息预期和全球投融资复苏将继续推动行业估值修复，并建议关注头部企业和高附加值业务（如CDMO和多肽）的企业。

二、投资要点

1. 业绩表现
   • 全球投融资复苏推动前端药物发现需求回暖，CRO业务订单转化周期缩短。
   • 创新药进入临床后期及商业化阶段，带动CDMO业务增长。
   • 重点领域（如多肽）实现新增收入。
2. 营业收入与利润
   • 医药生物板块（申万）涨幅达25.50%，跑赢沪深300指数。
   • 医疗研发外包子行业收入增速13.77%，归母净利润增速63.82%。
   • 2024年至2025年上半年，行业毛利率从37.95%提升至39.77%，净利润率显著提高至24.36%。

三、公司表现

头部企业率先受益，如成都先导、南模生物（利润增速超100%），而部分中小型企业实现扭亏为盈。部分公司因订单减少导致业绩下滑。

四、投资建议

建议关注医疗研发外包行业集中度提升趋势中受益的头部企业及聚焦CDMO、多肽等高附加值业务的企业，重点关注下半年订单确认情况。

五、风险因素

全球融资复苏不及预期、地缘政治风险、国内竞争加剧 PROFIT率下降等。

数据来源： 来自万联证券研究报告，时间为2025年9月。