20250904-万联证券-中药Ⅱ行业跟踪报告_2025H1_受政策和渠道影响中药板块业绩承压_10页_1mb

中药Ⅱ行业跟踪报告（2025年9月4日）

一、行业表现回顾

2025年上半年，中医药Ⅱ板块受到药店和医疗机构渠道业绩下滑影响，整体收入同比下降5.45%，归母净利润同比增长0.13%，表现承压。医药生物申万一级行业在2025年8月31日相较年初实现了25.50%的涨幅，虽跑赢沪深300指数，但中药板块在申万三级行业中排名靠后。

二、业绩压力原因分析

板块业绩下滑主要源于三方面因素：

1. 政策变化：各省联盟集采扩容，压缩中药品价格，影响毛利率（2025H1板块毛利率为41.93%，净利率为13.17%）；
2. 渠道调整：院内渠道因医保支付方式改革，高毛利产品需求下降；药店受消费低迷拖累，销售下滑；
3. 成本上升：综合成本控制难度加剧，但得益于企业提质增效，净利率环比有所提升。

三、个股分化与OTC优势

中药企业中的业绩表现差距明显，部分OTC龙头企业如天目药业、众生药业等增速亮眼，品牌护城河效应显著。对比来看，院内和院外非OTC企业面临更大经营压力。

四、投资建议

建议关注以下类型企业：

• 具有强大品牌优势、渠道控制能力强的OTC头部企业；
• 产业链整合完善、成本控制能力强的公司；
• 在中药研发领域取得重大进展的创新型企业。

预计下半年，随着渠道库存清理由淡季转入回升期，叠加政策边际变化和基数影响，行业收入与利润有望温和改善。

五、风险提示

需注意终端需求疲软、政策波动风险及去库存周期延长等潜在市场风险。

注：本报告基于2025年9月发布的《万联证券中药Ⅱ行业跟踪》报告内容摘要，进一步凝练关键数据与投资逻辑，不包含图表信息。