医疗器械与服务行业探究CXO的中国弹性与企业机会：起于海外，弄潮本土-20200519-招商证券-64页_2mb

药明康德与医药外包行业分析总结

核心内容

医药外包行业（CXO）正在经历从研发服务外包（CRO）和商业生产外包（CMO/API）两个主要方向的整合与升级，形成CDMO模式。该行业在中国面临药审和医保双重改革的背景，正经历从销售驱动向研发驱动的转型。随着国内药企研发投入的快速增长，以及Biotech的崛起，CXO行业迎来了新的发展机遇。

主要观点

• CXO的定义：CXO包括研发服务外包（CRO）和商业生产外包（CMO/API），其中CRO主要服务于药物研发的各个阶段，而CMO/API则涉及药物的生产制造。
• 行业趋势：随着全球新药研发管线中生物药占比不断提升，生物药CXO行业增速高于小分子CXO行业。
• 中国CXO市场：中国CRO市场正处于高速成长期，研发投入增速远超国际水平，预计至2022年市场规模将达220亿元，且国内药物发现CRO市场弹性较大。
• Biotech的崛起：Biotech企业研发费用占比约15%，且外包率高达60%，成为推动CXO行业增长的重要力量。
• 政策推动：中国政策鼓励生物医药发展，推动了研发费用的增加和外包需求的提升。

关键信息

研发服务外包（CRO）

• 全球CRO市场：全球CRO市场规模稳健增长，2014-2021年年复合增长率（CAGR）约为8.5%。
• 中国CRO市场：中国CRO市场进入高速成长期，2014-2021年CAGR约为18%。
• CRO细分领域：临床CRO占比最高，药物发现CRO市场有较大增长潜力。
• 国际竞争格局：CRO市场集中度较高，C5>50%；国内市场较为分散，具备整合空间。

商业生产外包（CMO/API）

• 全球CMO/CDMO市场：全球CMO/CDMO市场规模约900亿美元，其中商业化订单占比88%。
• 中国CMO/CDMO市场：中国CMO/CDMO市场在2012-2021年间持续增长，全球市场份额逐步提升。
• 集中度上升：CMO/CDMO行业集中度持续上升，全球订单持续流入中国，推动行业整合。

企业发展路径

• 国际案例：Charles River和Catalent通过并购和剥离业务，逐步向CDMO转型，拓展服务范围。
• 中国企业路径：中国CXO企业通过承接海外订单、拓展业务范围、提升技术能力，逐步实现从CRO向CDMO的转型。

药明康德

• Target Market：药明康德主要服务于全球药企，包括国际大药企和Biotech公司。
• Growth Driver：通过提升研发效率、控制成本、拓展Biotech客户、承接海外订单等实现增长。
• Business Model：药明康德的业务模式涵盖药物发现、临床前研究、临床研究、商业化生产等多个环节，形成一站式服务。

行业数据与趋势

• 研发投入：全球医药研发投入预计以2.5-3%的增速增长，中国研发投入增速远高于国际水平。
• 外包率：全球药企外包率稳步提升，Biotech外包率高达65%。
• 行业规模：全球CRO市场规模预计持续增长，中国CRO市场增速显著。
• 并购趋势：全球CMO/CDMO行业并购交易量维持高位，中国企业积极拓展海外市场。

未来展望

• 技术发展：新技术（如PROTAC）推动小分子药物研发效率提升，为CXO企业提供更多机会。
• 政策支持：中国政府持续推动生物医药发展，为CXO行业提供政策支持。
• 市场整合：随着行业集中度提升，CXO企业将通过并购、技术升级、服务拓展等方式实现增长。

结论

医药外包行业（CXO）在中国市场具备广阔的发展前景，特别是在研发服务外包和商业生产外包领域。药明康德作为行业龙头，通过多维度的业务拓展和技术升级，有望在这一转型过程中持续领先。未来，随着政策支持、技术进步和市场整合，CXO行业将迎来更大的增长空间。