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证券研究报告：机械设备公司点评报告（三一重工）
股票代码：600031
投资评级：买入

核心观点：
中邮证券上调三一重工（600031）投资评级至“买入”，基于公司2025年上半年业绩快速增长、利润率与现金流转强以及全球化、数智化转型成效显著等因素。

2025H1业绩亮点：

• 收入与利润高速增长： 公司20年的营收同比增长73%至 447.80 亿元，归母净利润同比增长 46%至 52.16 亿元，扣非归母净利润（体现真实盈利质量）同比增长高达 73.06%至 产品类别 5 至 54.09 亿元。增速显著。
• 盈利能力持续提升： 2025H1 毛利率同比提升 0.74 pct 至 27.44%，综合费用率大幅下降 4.85 pct 至 12.33%（销售、管理、财务、研发费用率均有优化）。
• 现金流表现优异： 经营活动现金流量净额达 101.34 亿元，同比大幅增长 20.11%，有力支撑投资回报。

分产品与全球化表现：

• 产品结构稳定增长： 各产品线收入稳定或增长，除混凝土机械外（收入微降-6.49%），挖掘机械、起重、桩工、路面机械及其他设备均实现增长。
• 海外市场表现不俗： 2025H1 海外销售收入 263.02 亿元，同比增长 11.72%，毛利率同比提升 1.04 pct。海外市场布局深入（覆盖超 400 家子/合资公司），本地化率达近 70%。
• 数智化转型加速： 建成 33 座“灯塔工厂”，在印尼建成首座海外“灯塔工厂”，实现少人化生产、全网络连接。

盈利预测与估值（上调）：

• 预计公司 2025-2027 年营业收入实现复合增长。PE 估值从 29.71 下降至 13.39。
• 考虑公司稳健增长、降减费增效超期望，上调评级至“买入”。

风险提示：

• 行业景气度波动风险。
• 海外市场拓展不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。

总结：
三一重工 2025 上半年业绩表现出色，收入、利润两位数增长，扣非净利润高增，利润率改善明显，现金流强劲。海外拓展有序，数智化水平领先，并有足够的基础支撑未来的良好发展。基于其超预期的盈利能力改善和增长潜能，获得“买入”评级。