20240516-浦银国际证券-腾讯控股-00700.HK-利润大超预期_广告依然亮眼_游戏或迎拐点_7页_821kb

腾讯控股（700HK）研究总结

核心业绩亮点

腾讯2024年第一季度收入1595亿元，同比增长6%，净利润503亿元，同比增长54%，表现优于市场预期。调整后净利润率为32%，较去年同期提升10个百分点，主要得益于毛利率改善，一季度毛利率为53%，环比增长27个百分点，同比上升72个百分点。

游戏业务拐点预判

• 本土游戏收入：同比下降2%，《王者荣耀》与《和平精英》一季度收入下滑，但三月份流水同比正增长，带动整体本土流水增长3%。
• 国际游戏收入：同比增长3%，达到136亿元，其中《荒野乱斗》表现尤为突出，流水同比增长34%。
• 递延收入：同比增长9%，环比增长23%，预示第二季度游戏业务将有所改善。
• 新游表现：《DNF手游》将于5月21日上线，预计为公司带来超10亿元的季度流水贡献。

其他业务动态

• 社交网络收入：同比下降2%，主要受音乐与游戏直播收入下滑影响，付费会员数持续增长，长视频和音乐付费会员分别增长8%和20%。
• 广告业务：收入同比增长26%，至265亿元，视频号用户使用时长增长80%，小程序使用时长增长20%，广告转化率提升主要得益于AI技术的应用。
• 金融科技及企业服务：收入同比增长7%，其中企业服务增长保持在双位数，金融科技增速放缓。整体毛利率提升明显，广告与金融科技业务毛利率同比改善超过10个百分点。

投资评级与目标价

浦银国际维持腾讯“买入”评级，将目标价调整至460港元，对应2024与2025年预测市盈率分别为195倍与175倍。该机构上调2024与2025年净利润预测97%与126%。

投资风险

政策不确定性与行业竞争加剧是两大主要风险因素。

财务指标预测（浦银国际）

图表与情景分析（摘要）

1. 股价表现：腾讯近期股价区间在260-401港元，5月15日股价为382港元，较浦银国际新目标价460港元仍有约20%的上升空间。
2. SPDBI情景分析：乐观情景目标价495港元，悲观情景目标价298港元，反映了市场对公司业绩预期的分歧。

其他覆盖公司（选摘）

报告还覆盖了阿里巴巴、京东、拼多多、网易、哔哩哔哩等互联网企业，并提供了相应的投资评级与目标价。

法律声明与风险提示

浦银国际证券有限公司及其分析师无持有研究标的股票权益，并未参与相关公司投资银行业务。股票评级标准为：“买入”表示未来12个月预期表现超越行业指数，“持有”表示表现与行业持平，“卖出”则为预期表现落后。报告内容仅供参考，不对投资决策构成直接建议，读者需独立风险判断。

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