20211130-安信证券-周度经济观察_变异毒株冲击有限_地产违约压力犹存_12页_596kb

周度经济观察总结

核心内容

2021年11月30日发布的《周度经济观察》报告，主要分析了Omicron变异毒株对中国经济和资本市场的影响、房地产行业面临的流动性压力以及未来利率走势的预期。

主要观点

1. Omicron对中国经济和资本市场的冲击有限

• Omicron影响：Omicron被世卫组织定性为“值得关切的变异株”，但因我国疫情防控政策持续偏严，且民众具备丰富的防护经验，其对我国经济和资本市场的冲击相对有限。
• 权益市场表现：尽管全球权益市场因Omicron出现大幅下跌，但我国权益市场表现偏强，反映出市场对国内疫情防控的信心。
• 疫情对市场的影响：市场对Omicron的反应预计不及疫情初期，不会导致资产价格全面下跌，但可能对风险资产形成一定压力。

2. 房地产行业流动性压力仍存

• 政策调整：近期部分城市房地产融资政策有所放松，但难以对冲全行业的流动性缺口。
• 市场表现：11月30大中城市商品房成交面积下滑，仅为过去三年同期均值的八成，显示房地产市场持续低迷。
• 债券市场：房地产行业债券的违约压力仍然存在，融资量和市场价格均反映出流动性紧张。

3. 利率下行趋势未完

• 流动性环境：央行维持中性偏松的流动性环境，通过公开市场操作和引导信贷投放来降低融资成本。
• 利率中枢下沉：2018年以来的利率中枢下沉与地方政府和房地产部门债务去化密切相关，未来这一趋势可能持续。
• 国债收益率：10年期国债和国开债收益率持续下行，接近2.8%和3.1%的水平，显示市场对经济前景的悲观预期。

关键信息

• 工业企业利润：10月工业企业利润当月同比24.6%，两年复合增速26.4%，上游行业利润率显著提升，但中下游行业利润率趋于回落。
• 房地产影响：房地产投资占GDP比重与下滑幅度相乘的算法高估了其对经济的冲击，实际影响需结合经济重建均衡进行分析。
• 海外市场反应：Omicron引发全球资本市场波动，主要权益市场指数下跌，避险资产价格上涨，但影响程度预计不及疫情初期。
• 未来经济展望：宏观经济减速仍将持续，房地产行业债务去化尚未结束，推动利率中枢进一步下行。
• 风险提示：疫情发展超预期、地缘政治风险是主要风险点。

图表说明

• 图1：分部门工业企业利润累计同比，反映不同行业利润变化。
• 图2：上中下游利润率变化，显示利润分布趋势。
• 图3：分板块指数表现，显示消费和成长板块占优。
• 图4：10年期国债和国开债收益率走势，显示利率下行趋势。
• 图6：Omicron消息公布后全球市场反应，显示避险资产价格上升。
• 图7：疫情初期与Delta扩散时的资产价格变化，对比不同阶段市场反应。

结论

当前中国经济面临房地产行业流动性压力和疫情不确定性，但Omicron对国内市场影响有限。整体经济减速延续，推动利率中枢向更低水平靠拢。未来消费和成长板块有望占优，而房地产和地方政府债务去化仍将持续。海外市场在Omicron冲击下出现波动，但避险需求可能对债券市场形成支撑。整体来看，国内权益市场将维持震荡格局，利率下行趋势未完。