20211129-华安证券-大类资产配置月报第5期_Omicron变异株来袭_关注大宗商品冲击修复_20页_3mb

2021年11月大类资产配置月报总结（第5期）

核心内容

本报告聚焦Omicron变异株对全球市场的影响，结合国内外经济形势与政策动向，分析大类资产配置逻辑。核心内容包括：

• Omicron变异株对市场的影响：引发全球风险偏好下降，市场情绪受到冲击，短期内对股市、大宗商品及美债产生偏空影响。
• 国内经济与政策展望：12月经济有望弱势企稳，政策跨周期调节可能提前启动，推动市场布局。
• 资产配置建议：股指以成长风格为主，债券市场震荡，大宗商品短期看空原油与铜，看多黄金；美元、美股仍具吸引力。

主要观点

1. 资产配置建议

• 股指：积极参与跨年行情，12月是布局窗口，行业配置向成长风格偏移。
• 债券：国内长债震荡下行但空间有限，美债受通胀与疫情反复影响，预计震荡。
• 大宗商品：短期看空原油和铜，看多黄金；国内煤炭价格干预政策已见效，但价格仍有下行空间。
• 美元与美股：短期看多美元、美股，但需关注美联储政策变化与疫情发展。

配置逻辑

1.1 Omicron变异株将显著压制全球风险偏好

• 11月26日，Omicron被列为“值得关注”变异株，引发全球股市、大宗商品价格下跌。
• 市场担忧Omicron可能对经济造成更大冲击，但因Delta疫情冲击后市场调整速度加快，情绪修复预期增强。

1.2 关注美联储加息节奏是否因Omicron变异株有所调整

• 美联储可能因Omicron减缓Taper节奏，推迟加息。
• 美债利率受通胀和就业数据支撑，但疫情反复导致利率震荡。

1.3 国内经济12月有望弱势企稳

• 11月末疫情风险降低，消费有望小幅反弹，出口进入季节性高峰。
• 制造业投资跟随出口修复，基建保持平稳。
• 12月受跨周期政策影响，工业品需求可能回升，推动价格改善。

大宗商品配置建议

4.1 原油

• 全球需求走弱，OPEC下调需求预期，美释放战略储备，油价震荡偏空。
• 投机情绪下降，净多头仓位趋于平稳，短期下行压力仍存。

4.2 铜

• 国内供应偏紧，价格仍具支撑；美国铜需求回落，国际铜价震荡。
• COMEX铜库存增加，LME铜库存下降，铜价分化延续。

4.3 黄金

• 避险情绪上升，金价短期获得支撑。
• ETF流出趋势停止，多仓快速增加，短期具备超配价值。
• 金油比企稳回升，金铜比震荡，黄金表现优于原油与铜。

4.4 工业品与农产品

• 南华工业品指数震荡下行，受煤炭价格下降与地产需求疲软影响。
• 南华农产品指数短期震荡偏下行，猪肉价格反弹，鲜菜价格回落。

市场情绪修复后依旧看多美元与美股

• Omicron对欧洲影响可能大于美国，但美国复苏领先，货币政策收紧预期推动资本回流。
• 美股短期回调风险存在，但长期趋势未改，建议超配纳斯达克指数。
• 美元指数维持强势，受美国经济表现优于其他发达国家支撑。

风险提示

• 各国经济复苏预测存在偏差。
• 国内外政策收紧超预期。
• 中美关系超预期恶化。
• 新冠疫情超预期发展。

图表概览

关键信息总结

• Omicron变异株对全球市场造成短期冲击，压制风险偏好。
• 国内经济12月有望企稳，政策跨周期调节预期增强。
• 成长风格在股市中占优，新能源、半导体、消费结构性机会突出。
• 债券市场长债震荡下行，短债震荡，美债受通胀与疫情影响震荡。
• 大宗商品短期看空原油与铜，看多黄金，煤炭价格调控已见效。
• 美元与美股仍具吸引力，美国复苏领先，政策收紧预期支撑。

总结

本报告基于Omicron变异株对市场情绪与政策节奏的影响，对大类资产进行配置建议。短期市场情绪修复将成为关键，成长风格、黄金、美元与美股为配置重点，而原油与铜则面临下行压力。国内政策与经济数据为市场提供支撑，但需关注国内外政策变化与疫情发展带来的不确定性。