大类资产配置月报第5期：Omicron变异株来袭，关注大宗商品冲击修复-20211129-华安证券-20页_3mb

2021年11月大类资产配置月报总结

核心内容概述

本报告为华安证券发布的大类资产配置月报第5期，聚焦于Omicron变异株对市场的影响，分析了其对全球风险偏好、货币政策、大宗商品价格及美元美股走势的冲击，并提出了相应的资产配置建议。

主要观点与配置建议

1. 资产配置建议

• 股指：积极参与跨年行情，12月为布局时间窗口，建议向成长风格偏移，维持行业配置均衡。
• 债券：国内长债存在震荡下行压力，但空间有限；美债因高通胀与疫情反复，预计震荡为主。
• 大宗商品：短期内市场走势取决于情绪修复，建议看多黄金，看空原油和铜，煤炭等价格干预政策逐步到位，仍有下行空间。
• 美元与美股：市场预期美国率先收紧货币政策，美元与美股维持看多，但需警惕若美联储延迟Taper或加息，美股可能回调。

配置逻辑分析

1.1 Omicron变异株压制全球风险偏好

• 11月26日，Omicron被列为“值得关注”变异株，引发全球股市、大宗商品价格大幅下跌。
• 市场担忧其对经济复苏的冲击可能超过Delta，但因Delta学习效应，市场调整速度加快。
• 避险情绪上升，对黄金等资产形成支撑。

1.2 美联储可能推迟加息节奏

• Omicron为Taper和加息节奏提供了新的理由，可能减缓美联储政策退出步伐。
• 美联储官员态度偏鹰，但Omicron的不确定性可能延缓加息预期，美债利率或短暂反转。

1.3 国内经济12月有望弱势企稳

• 11月末全国高风险地区清零，中风险地区仅剩7个，消费有望小幅反弹。
• 年末出口临近季节性高峰，商品房成交额企稳，制造业投资有望修复。
• 12月政策跨周期调节预期增强，经济整体呈现“软着陆”趋势。

大宗商品走势分析

4.1 原油

• 全球需求走弱，OPEC下调需求预期，美国释放战略储备，油价震荡偏空。
• EIA和API库存上升，投机情绪降温，油价短期承压。

4.2 铜

• 国内供应偏紧，国际铜库存分化，铜价震荡上行。
• COMEX铜非商业多头仓位下降，空头稳定，铜价仍受供需支撑。

4.3 黄金

• 避险情绪推动黄金短期走强，金价上行。
• 美债实际利率下行，通胀预期走平，金价超配价值凸显。

4.4 工业品与农产品

• 南华工业品指数震荡下行，煤炭价格调控取得阶段性成效，成本下行支撑指数。
• 南华农产品指数震荡偏下行，猪肉价格反弹，鲜菜价格回落，对冲作用有限。

市场情绪与美元美股展望

5.1 美元与美股展望

• 美元：受美国经济复苏领先及政策收紧预期推动，美元指数维持强势。
• 美股：Omicron或引发阶段性回调，但不改长期上行趋势，建议超配纳斯达克指数。

风险提示

• 各国经济复苏预测偏差；
• 国内外政策收紧超预期；
• 中美关系恶化；
• 新冠疫情超预期发展。

关键图表与数据

总结

本报告指出，Omicron变异株对市场情绪和资产价格产生显著影响，短期市场以避险情绪修复为主。国内经济12月有望企稳，成长风格继续主导资产配置。美债因通胀与疫情反复呈现震荡，而美元受益于政策收紧预期仍具支撑。大宗商品价格在政策调控下逐步回落，但仍有下行空间，黄金短期走强，原油和铜则承压。整体来看，美元、美股、成长板块仍是配置重点，需警惕政策与疫情超预期风险。