20211130-华泰期货-宏观资产负债表_奥密克戎变异株恐慌部分消退_债市利率上行_8页_902kb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2021年11月29日中国宏观经济中主要部门的流动性及市场变化情况，包括央行、财政、商业银行、非银金融机构、企业及居民部门。整体来看，市场处于滞胀环境中，债市利率有所上行，奥密克戎变异株带来的恐慌部分消退。

主要观点

央行流动性操作

• 央行于11月29日开展1000亿元逆回购操作，中标利率为2.20%，当日有500亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期，实现净回笼200亿元。
• 逆回购价格和数量均小幅上行，显示流动性边际收紧。
• SHIBOR利率整体小幅上涨，同业存单利率小幅下降，表明银行间市场资金供给相对充足。

财政市场表现

• 国债期货小幅收跌，10年期主力合约下跌0.09%，5年期下跌0.04%，2年期下跌0.01%。
• 10年期国开活跃券收益率上行0.59 bp至3.2084%，5年期国开活跃券收益率上行1.25 bp至2.9025%。
• 10年期国债活跃券收益率下行1.05 bp至2.8545%，5年期国债活跃券收益率上行1 bp至2.665%。
• 主要利率债收益率多数上行，显示市场对财政政策的预期有所变化。

企业端市场动态

• 信用债收益率多数下行，全天成交1164亿元。
• 信用债市场中，664只上涨，101只持平，410只下跌。
• 地产债多数收跌，跌幅超2%的信用债共30只。
• 企业信用利差整体上行，显示企业融资环境有所收紧。

居民部门市场表现

• 30城大中城市商品房成交套数和面积均出现较大幅度下滑，一线城市分别下降21%和22%，二线城市分别下降62%和61%，三线城市分别下降52%和48%。
• 下游消费端价格略有上行，但幅度较小，显示居民消费意愿尚未明显恢复。

关键信息

流动性变化

• 央行：流动性边际收紧，逆回购价格和数量上行，人民币汇率小幅下行。
• 银行间市场：资金供给充足，但部分期限利率小幅上涨，显示市场对流动性有不同预期。
• 非银金融机构：票据价格和数量均上行，显示非银部门流动性有所改善。
• 居民部门：商品房成交面积和套数大幅下滑，显示房地产市场持续承压。

债市利率变化

• 国债和国开债收益率多数上行，显示市场对利率预期有所升温。
• 债市整体处于利率上行趋势，反映市场对经济复苏和通胀的担忧。

其他市场关注点

• 市场继续处于滞胀环境，需关注四季度央行结构性货币政策的实施。
• 债市利率变化与央行流动性操作、财政政策及市场预期密切相关。

数据来源与注释

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院
• Z值计算基于逆回购价格、数量、人民币汇率、SHIBOR利率、同业存单利率、产业信用利差、上游与下游价格指数等。
• 上游价格指数由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数构成。
• 下游价格指数由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格构成。
• 时间区间为过去200个交易日。

投资咨询业务信息

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究员：徐闻宇（从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454）
• 联系人：吴嘉颖（从业资格号：F3064604）

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
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图表说明

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动
• 图2：人民币汇率走势
• 图3：国债收益率曲线及变动
• 图4：国开债收益率曲线及变动
• 图5：地方债发行量走势
• 图6：DR利率变动
• 图7：同业存单到期收益率变动
• 图8：银行间利率互换变动
• 图9：票据市场变动
• 图10：上证国债逆回购收益率及变动
• 图11：深证国债逆回购收益率及变动
• 图12：R-DR收益率及变动
• 图13：非银金融A股市盈率/市净率走势变动
• 图14：企业债收益率及变动
• 图15：不同评级产业信用利差及变动
• 图16：不同类型企业信用利差及变动
• 图17：上游生产端价格变动
• 图18：下游消费端价格变动
• 图19：商品房成交变动

总结

本文档通过分析央行、财政、商业银行、非银金融机构、企业及居民部门的流动性与市场变化，揭示了当前市场在奥密克戎变异株影响下逐步恢复的迹象，但整体仍处于滞胀环境。债市利率上行趋势明显，需关注央行结构性货币政策对市场的影响。居民部门商品房成交数据下滑，显示房地产市场仍面临压力。