20211128-银河期货-白糖月报_开榨压力_新变异毒株恐影响需求_10页_2mb

白糖月报总结

核心内容概述

2021年11月28日发布的白糖月报指出，当前白糖市场在国内外均呈现先扬后抑的走势。国际方面，尽管需求有所回暖，但印度和泰国开榨带来的供应增加，以及南非新变异毒株Omicron引发的市场恐慌，对糖价形成压制。国内方面，广西甘蔗糖延迟开榨与甜菜糖减产共同推动陈糖去库存，但进口维持高位，糖价短期回调压力仍存。整体来看，市场在新糖供应压力与国际形势不确定性之间寻找平衡，短期内或以震荡为主。

主要观点

国际市场动态

• 供应与需求：ISO预测2021/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，较8月预测的385万吨有所收窄，但消费量仍同比增长1.2%。
• 巴西糖产：巴西中南部地区糖产量同比减少，但市场预计2021/22年度产量将达到3200万吨，2022/23年度产量有望维持在3160-3370万吨区间。
• 印度出口：印度无补贴出口成本降至19.5美分/磅，若无补贴出口政策持续，将对国际糖价形成压力。
• 泰国产量：预计2021/22年度泰国糖产量将反弹至1000万吨，出口增加将带动库存下降。
• Omicron影响：南非新变异毒株Omicron引发全球金融市场恐慌，原油价格下跌，对需求端造成不确定性，短期内可能抑制糖价上涨。

国内市场动态

• 广西开榨延迟：广西糖厂因天气原因延迟开榨，自律公约规定不得早于11月25日，为陈糖去库存提供时间窗口。
• 甜菜糖减产：内蒙古甜菜种植面积大幅减少，预计2021/22榨季产量为50万吨，同比减产39万吨。
• 进口维持高位：10月中国进口食糖81万吨，同比略减，但进口并未显著下降，内外价差倒挂仍存，对国内糖价形成压制。
• 国内产量与消费：预计2021/22榨季全国食糖产量为1022-1024万吨，同比减产45万吨。10月全国食糖销量同比减少，但陈糖销售加快。

关键信息

供应与库存

• 全球库存：2020/21年度全球糖年末库存为9325万吨，低于上年的9674万吨。
• 国内库存：全国新增食糖工业库存有所减少，陈糖去库存加快，但新糖供应压力仍存。
• 配额外进口成本：若原糖涨至20美分以上，配额外进口成本将达6200元/吨；若原糖挑战2016年高点，配额外成本将超7000元/吨。

价格走势

• 国际糖价：预计在18-21美分区间震荡，若印度出口减少，可能突破震荡区间。
• 国内糖价：受外盘带动上行，但受新糖供应压力和进口成本回落影响，短期回调压力较大。

市场影响因素

• 新毒株Omicron：可能对全球需求造成不利影响，需持续关注其传播情况和疫苗研发进展。
• 广西自律公约：延迟开榨为陈糖去库存创造空间，但25号已过，新糖供应压力将逐步显现。
• 进口政策：内外价差倒挂未有效抑制进口，短期内国内期现货价格仍受进口成本影响。

交易策略建议

1. 单边策略：由于印度出口压力及Omicron影响，预计原糖将弱势震荡，建议暂时观望。
2. 套利策略：市场不确定性较高，建议观望。
3. 期权策略：建议观望，等待更多市场信息明确后再做决策。

总结

本报告指出，白糖市场在国内外均面临供应压力与需求不确定性。国际方面，印度和泰国开榨推动供应增加，同时Omicron毒株引发的恐慌可能抑制需求。国内方面，广西延迟开榨与甜菜糖减产推动陈糖去库存，但进口维持高位，糖价短期回调压力仍存。整体来看，市场需等待新糖供应压力释放及Omicron对需求的影响进一步明朗，短期内以震荡为主，建议投资者保持观望态度。