20231028-华创证券-信捷电气-603416.SH-2023年三季报点评_毛利率保持提升态势_制造业复苏孕育弹性_5页_668kb

信捷电气（603416）2023年三季报分析

总结核心内容

1. 业绩表现：

• 前三季度营收108亿元，同比增长75.6%，但归母净利润下滑15.4%，扣非净利润下滑23.9%，表明盈利能力有所下降。
• 单三季度营收同比增长10.6%，归母净利润同比增长73.2%，扣非净利润由正转负，下滑706%，毛利率环比提升至35.3%，创历史新高，主要由工厂自动化水平提升及原材料降本驱动，预计毛利率可维持向好趋势。

2. 费用和资产情况：

• 单三季度期间费用率明显上升，销售、管理、研发费用率分别环比提升11pct、0.7pct、25pct，预计主要由于人员增加所致。
• 三季度固定资产增加至481亿元，折旧摊销费用可能增加。

3. 宏观与行业前景：

• 制造业在政策支持下开始复苏，行业库存有望进入上行周期。
• PLC（可编程逻辑控制器）国产替代空间广阔，公司产品体系完整，预计将推动伺服和PLC业务增长。

4. 投资建议：

• 因制造业复苏不及预期，下调2023-2025年收入预测（降至150/189/233亿元），利润预测亦下降。
• 维持“强推”评级，调整目标价至434元（原目标价3576元，疑似输入错误），依据为公司在小型PLC市场的护城河和可比公司估值。

分析时间

2023年10月28日

核心财务数据（2023E）

• 收入增速：2023年124%，2024年257%，2025年233%
• 归母净利润增速：2023年8%，2024年362%，2025年301%
• EPS（元）：2023年1.59，2024年2.17，2025年2.82
• P/E（2024年估值）：20倍

投资风险

• 制造业景气度、新兴业务拓展进度及盈利恢复不及预期等。