深度报告-20230227-华创证券-信捷电气-603416.SH-深度研究报告_工控小巨人_制造业复苏孕育弹性_17页_1mb

信捷电气深度研究报告总结

核心内容概述

信捷电气（603416）是国内工业自动化领域的领先企业，深耕工控行业二十三年，以PLC和伺服系统为核心产品，覆盖控制层、驱动执行层及感知层，提供完整的智能控制系统解决方案。公司产品广泛应用于3C、包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等行业，具备良好的市场渗透率和客户粘性。随着制造业复苏及新兴行业的发展，公司有望在进口替代和市场份额提升方面取得显著进展。

主要观点

• PLC市场：国内小型PLC市场占有率6.4%，具备较大的进口替代空间。中大型PLC市场由外资品牌主导，但国产品牌正在逐步追赶。
• 伺服系统：伺服产品自2021年起成为公司第一大业务，收入由0.8亿元增长至5.3亿元，复合增速达46%。公司凭借高性价比及定制化服务，在锂电、光伏等新兴行业持续拓展。
• 智能制造趋势：制造业智能化升级推动工业自动化需求，公司有望受益于这一趋势。
• 技术壁垒与研发投入：公司高度重视研发，2021年研发费用率为8.3%，研发人员占比达40.48%，有助于技术升级和产品迭代。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为13.2、17.7、21.9亿元；归母净利润分别为2.2、3.2、4.2亿元；EPS分别为1.56、2.27、2.97元。公司给予2023年30倍PE估值，对应目标价为68.1元，目标空间为34%，首次覆盖，给予“强推”评级。
• 风险提示：制造业复苏不及预期、原材料成本上涨影响毛利率、新兴产业拓展不及预期等。

关键信息

产品结构与市场地位

• 公司产品覆盖控制层（PLC）、驱动执行层（伺服系统、变频器等）、感知层（机器视觉）。
• PLC产品是公司核心，2021年收入为5.16亿元，占总营收39.7%，毛利率达56.6%。
• 伺服产品2021年收入为5.31亿元，占总营收40.9%，成为公司第一大业务。

市场趋势与增长潜力

• PLC市场总规模为170亿元，小型PLC市场增速为5.61%，中大型PLC市场增速为8.76%。
• 伺服市场总规模超200亿元，2022年同比下降4.6%，但公司伺服产品收入增速持续高于整体营收增速。
• 新兴行业如锂电、光伏、半导体对伺服系统需求旺盛，公司有望借此提升市场份额。

财务表现与预测

• 2021年公司主营收入为129.9亿元，同比增长14.5%；归母净利润为30.4亿元，同比增长-8.5%。
• 2022年前三季度公司营收增长3.64%，净利润同比下滑20.5%。
• 预计2022-2024年公司营收复合增长率约为23.98%，归母净利润复合增长率约为31.1%。
• 公司EPS预计分别为1.56、2.27、2.97元，2023年PE估值为30倍，对应目标价68.1元。

战略与竞争优势

• 公司“控制+驱动+感知”系统解决方案战略逐步落地，通过PLC带动伺服产品销售。
• 公司在小型PLC市场具备宽护城河，伺服产品与PLC的配比仍有提升空间。
• 采用CODESYS开放平台，有助于在中型PLC市场实现弯道超车。
• 高强度研发投入构建核心技术壁垒，2021年研发费用率为8.3%。

结论

信捷电气作为国内工控领域“小巨人”，凭借PLC和伺服系统产品线，具备良好的市场地位和成长潜力。随着制造业复苏和新兴行业对自动化设备的需求增加，公司有望实现业绩持续增长。通过“控制+驱动+感知”系统解决方案战略，公司将进一步提升市场份额并推进进口替代。公司给予“强推”评级，目标价68.1元，目标空间34%。