20231028-安信证券-飞科电器-603868.SH-产品结构优化_毛利率提升_6页_829kb

飞科电器（603868.SH）投资分析报告摘要

• 投资评级：买入-A（维持）
• 6个月目标价：6840元
• 当前股价（2023-10-27）：5790元

核心摘要

1. 业绩表现：公司2023年前三季度实现收入399亿元（YoY+75%）、归母净利润83亿元（YoY+115%）、扣非归母净利润71亿元（YoY+21%）。但Q2单季度出现收入下降（YoY-80%），主要因线上渠道增速放缓及抖音渠道虽高增长但规模有限。
2. 产品结构与均价优化：
   • 电吹风产品Q3线上销售额YoY增长22%，均价同比提升36%，新品（高速电吹风）拉动均价提升。
   • 电动牙刷继续高增长，贡献新收入增长点，毛利率改善明显。
   • 抖音渠道2023Q3销售额YoY增长42%，主品牌FILIP及子品牌“博锐”定位提升。
3. 盈利能力：Q3毛利率达上市以来新高（598%），盈利压力存在因销售费用率上升，但高端产品占比提升有望改善净利率。
4. 财务预测：
   • 预计2023-2024年每股收益（EPS）分别为228元、274元。
   • 维持30倍PE对应目标价6840元。
5. 风险提示：行业竞争加剧、新品接受度不及预期、现金流及盈利波动风险。

财务指标

• 市值：252.21亿元
• 毛利率：2023Q3线上毛利率598%；
• 净利润率：2023Q3净利率16.6%，同比下降；
• ROE：2023E为263%以上，持续提升。

核心投资逻辑

• 产品结构优化推动均价提升与盈利能力改善；
• 拓展电动牙刷、抖音等新业务渠道，增强增长潜力；
• 中高端产品占比上升，驱动毛利率持续改善。