20240419-西南证券-信捷电气-603416.SH-2023年年报点评_伺服毛利率趋稳向上_变频_步进贡献新增量_7页_1mb

信捷电气（603416）2023年年报财务分析与投资建议

1. 财务表现

   • 2023年营收151亿元，同比增长127%，但归母净利润2亿元，同比下降104%，主要受当期不利因素影响；Q4单季归母净利润同比增长134%。

2. 收入与毛利率

   • PLC业务：收入53亿元，同比增长48%，毛利率维持高位（54%）。
   • 伺服系统：收入73亿元，同比增长227%，毛利率为243%，受益于产品迭代，毛利率有望进一步提升。
   • 智能装置：收入41亿元，同比增长545%，毛利率244%，快速起量，产品具备技术优势。
   • 其他业务收入：小幅波动但毛利率稳定。

3. 盈利能力与费用

   • 2023年毛利率358%，同比下降15pp；净利率132%，同比下降34pp。四季度销售毛利率同比提升73pp至39%，净利率小幅下降。
   • 研发投入率达98%，同比提升08pp，注重长期技术积累。
   • 销售费用上升系加强营销网络建设，财务费用略有增加。

4. 投资建议

   • 预计2024-2026年营收分别为172、197、222亿元，净利润增速分别为198%、185%、168%，2026年EPS达2.35元。
   • 维持“持有”评级，看好公司伺服系统、PLC国产替代以及智能装置发展机遇。

5. 风险提示

   • 产品价格下降、原材料成本上升、研发不及预期；行业复苏不及预期等风险。

6. 估值与同行业对比

   • 相对PE低于同行业（平均PE 24倍），维持合理估值区间。

注：报告摘要指出，公司短期盈利承压，但长期成长可期，建议投资者关注行业复苏红利下的价值修复机会